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申银万国昨日发布策略报告称，今年三季度以来，A股核心交易逻辑切换为改革预期驱动下的风险偏好提升，边际资金上来看，散户、游资偏好的低价股、亏损股等最为活跃。但短期风险在于，新股发行的节奏与冻结资金数量，以及註册制推出与证券法修改的政策进度。
通缩风险不断加大
宏观经济方面，报告指出，9月份进出口数据双双大幅反弹，进口同比增7.0%，预期降2.0%；出口同比增15.3%，预期增12%。数据超出预期，一方面因为去年基数偏低，另一方面注意到进料加工贸易双向均大幅提升，而一般贸易出口同比增速为13.7%，显著提升。9月份CPI（消费者价格指数）同比升1.6%，环比增0.5%，重回“1”时代并创2010年1月以来新低；PPI（生产者价格指数）同比降1.8%，连降31个月，环比降0.4%，通胀数据显示经济景气度比预期的要差，通缩风险在加大。9月份整体数据难言理想，但乐观者则预期未来货币政策将会继续放松。
流动性方面，上周央行再次下调14天正回购利率10个点至3.4%，为今年8月份以来第三次下调，下调后的正回购利率与市场实际14天资金利率水平基本?合。目前银行间宽松相对确定，但“宽货币”向“宽信用”的传递路径仍不畅通，实体融资成本短期内还难以看到明显变化，全面降息仍在预期之中。9月份M2（广义货币供应）同比增12.9%，略超市场预期。
A股方面，今年跨界成长的行情十分活跃，申万从今年3月份一直推荐到8月底，收穫颇丰。最近投资者都很关心这波跨界成长行情热度消退的逻辑会是什么，该行认为可能有如下几点：新股供给的频率加快；註册制是否会加速推进；监管的加强，如中科云网事件；三季报业绩证伪，这一点相对次要因为跨界成长主要是併购逻辑；美国小盘股继续调整，美股映射形成负向反馈。
跨界成长股热度消退
行业配置方面，暂时维持策略建议不变：交易型选手仍可享受主题馀温，继续把握军工、软件以及土改、移动医疗、国企改革、依法治国等主题性机会；战略型配置机构，对狂热炒作的壳资源股票坚定“秋收”，左侧做多蓝筹龙头和白马成长。行业上继续关注医药、环保、核电，由于市场交易趋于活跃加上沪港通临近，券商也是近期值得关注的板块。 |
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