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随着A股市场在近期快速上冲，融资融券市场规模也迅速膨胀，至本周四收盘时，“两融”余额已经达到9950.45亿元，直逼万亿元大关，而低估值蓝筹股和主题概念股则成为近期融资交易重点布局的对象。但是“两融”市场的火爆也使其潜在风险逐渐凸显，目前券商和监管部门都开始对“两融”市场进行适度降温。
两融数据 余额已达9950亿元
进入下半年之后，长期疲软的A股市场突然来了精神，沪深两市指数双双快速走高，截至昨日收盘，上证综指报3108.6点，下半年以来累计上涨51.76%。
在大盘指数一路飞奔的同时，A股市场的融资融券交易也呈现爆发式增长，据了解，在2010年3月31日开闸之后，两融业务一度发展缓慢，直到2013年1月14日，两融余额才首度突破1000亿元，但此后两融业务迅速升温，特别是今年以来，两融余额先后在4月10日、8月21日、9月23日、10月30日、11月26日、12月8日突破4000亿元、5000亿元、6000亿元、7000亿元、8000亿元以及9000亿元六个千亿级关口，截至本周四收盘时，“两融”余额已经达到9950.45亿元。
广发证券投资顾问王立才认为，导致“两融”市场在近期持续火爆的原因主要有三点：一是大盘表现整体强势，投资者借助融资杠杆扩大投资收益的积极性明显增强。二是融资融券市场在9月22日进行大规模扩容，两融标的股数量由原有的700只增加到目前的900只，标的物的增加意味着融资融券市场能够容纳更多的资金参与交易。三是“两融”交易推出之初，监管层曾设定了较高的资金、投资经验门槛，而今年以来各家券商大幅下调了“两融”交易的门槛，目前多数券商只要求投资者拥有10万元~20万元的证券资产便可参与“两融”交易，拓宽了普通投资者进入“两融”市场的渠道。
两融风向
两类个股最受青睐
在“两融”规模直逼万亿元的过程中，反映多方情绪的融资交易无疑是投资者关注的重点，截至本周四收盘，融资余额已高达9879.21亿元，占“两融”余额总量的99.28%，而融资交易的重心则集中在低估值蓝筹股和主题概念股两大领域。
据统计，本月以来共有25只“两融“标的股的融资余额增幅超过100%，其中西南证券以563.11%的增幅排名第一，而新华保险、中国银行、中国石化、建设银行、山东黄金、华能国际等16只权重蓝筹股也在本月“两融”翻倍股的名单中占据一席之地。
除了上述低估值蓝筹股以外，主题概念股也在本月颇受融资客的青睐，比如联化科技、凯迪电力、太阳纸业三只年报预喜股的融资余额在本月分别上涨了176.92%、171.77%、104.68%；而参股券商概念股泰禾集团、国企改革概念股际华集团等主题概念股也在本月的融资平台上备受追捧。
值得注意的是，在“融资”交易占据两融市场主流操作的同时，越来越多获得“融资”青睐的个股在近期踏上“牛途”，比如本月融资余额增长最快的西南证券股价便在月内上涨91.75%，中信证券、中国中冶、首创股份、海通证券、招商轮船等月内股价涨幅超过50%的个股也都是本月融资额增幅在100%以上的品种。
两融把脉
融资交易暗示牛股走向
华融证券投资顾问李佳认为，两融市场对二级市场存在先导效应，从理论上而言获得“融资”积极关注的个股在二级市场走强的机会相对更大，因此在融资交易重心持续对准周期性蓝筹股的情况下，投资者近期应着力挖掘得到大规模融资买入的低估值金融、基建、能源类蓝筹股品种。不过需要提醒投资者的是，在兑现收益后，前期融资余额越多的个股所面临的资金回撤压力越大，因此投资者还需密切注意相关个股融资拐点信号的出现。
长城证券投资顾问龚科则表示，本月以来A股市场出现了量价齐升的态势，“融资”交易热情高涨，由于股票涨跌是围绕公司内在价值这个轴线的，因此三季报业绩增幅在20%以上、年报业绩预增幅不低于三季报、下半年以来持续获得实质性利好政策扶持的个股很有可能成为近期“融资”方提前布局的对象。另外，投资者可在新近被纳入两融标的物的个股中选择一些二级市场交易量较大、股性较活跃的标的股予以适度关注，因为从历史经验看，由于不存在两融交易的旧有交易盘，资金在运作这类个股时面临的做多难度会相对较低。
两融展望
仍有较大扩充空间
眼看“两融”余额一路飞奔，投资者难免猜测“两融”市场的火爆局面还能维持多久，而大盘在“两融”杠杆的撬动下还有多大的上涨空间。
“在修订中的《证券公司融资融券业务管理办法》对券商财务杠杆上限做出了降低，这为融资融券交易的进一步扩大预留了空间。”广发证券投资顾问王立才表示，《管理办法》将净资本与负债的比例不得低于8%，修改为4%，净资产与负债的比例低于20%修改为10%，如果这一决定最终落实，那么券商理论的最大财务杠杆将从原来的4倍提高到6倍，而以6倍的最大杠杆比例计算，对应的融资余额上限则约近3万亿。
光大证券投资顾问李竺松则指出，目前境外发达资本市场的两融余额占总市值的比例大约是在3%~5%左右，而以周四“两融”数据测算，A股市场“两融”余额占总市值的比例约2.74%，由此可见A股市场的“两融”交易仍有进一步上升的空间，假设A股市场“两融”余额占总市值的比例达到与美国股市相当的3.2%，那么对应的“两融”余额应在11700亿元左右，也就是说理论上“两融”余额还有大约17%的可预期增长空间。
值得注意的是，近期已经有券商开始为“两融”交易的进一步活跃做准备，比如广发证券在12月13日发布公告，表示董事会同意公司开展融资融券业务的总规模由“不超过700亿元人民币”提高至“不超过1000亿元人民币”，而光大证券也在同一天宣布将“两融”业务总额度由400亿元提升至450亿元。
两融提示
适当降温有助市场发展
疯狂的两融交易也引发了券商和监管部门的警惕，券商和监管部门开始轮番出手为“两融”市场降温。据记者了解，近期已先后有中信建投、国联证券、国金证券、华泰证券、银河证券等多家券商纷纷上调融资保证金比例，其中，华泰证券将非300指数的股票保证金比例从原来60%上调至65%；中信证券将信用账户融资保证金比例由60%上调至70%；方正证券将信用账户保证金比例由此前的50%~55%调高至60%。
在券商以减小融资杠杆比例的方式预警“两融”交易风险的同时，监管部门也没闲着，虽然证监会在上周五否认了将对两融业务进行窗口指导，要求调整融资融券杠杆比例的市场传言，但从本周开始，包括证监会、证监局、上交所、深交所等多家单位开始共同对部分券商的融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易等业务进行检查，市场普遍推测证监会此举在于遏制部分券商不规范的“两融”交易。
光大证券投资顾问李竺松指出，随着此前市场暴涨，大量投资者均有融资买入行为，但是规模如此庞大的融资余额最终还是要兑现投资收益，一旦融资获利盘集中兑现收益的力度超过后续资金融资买入的规模，相关个股的股价就很可能出现大幅度的下跌，此时券商和监管部门适当对“两融”交易进行降温，有助于资金理性参与“两融”交易，减轻投机资金对“两融”市场的干扰，促使“两融”的运行恢复平稳，更好地平滑市场波动风险。
个案调查
股民对融资杠杆又爱又恨
记者在对券商营业部“两融”交易的走访调查中发现，普通投资者对“两融”交易的看法呈现明显的两极分化，部分投资者认为融资交易可以最大限度分享牛市的收益，但也有投资者认为融资交易不仅增大了自己投资所承受的风险，同时也加剧了个股及市场走势的不确定。
追捧派
三天收益顶半月
虽然真正参与“两融”交易的时间累计还不足两个月，但股民任誉铭却已经尝到了“融资”杠杆带来的超额收益。据任誉铭介绍，自己在9月初的那波反弹行情中就曾尝试过融资交易，只是当时尚属于试水阶段，并没有充分享受“融资”交易的甜头。不过从本月初开始，自己开始实质性参与融资交易。
任誉铭告诉记者，自己属于融资客中的菜鸟，账户资金不过20余万元，营业部提供给自己的融资杠杆比例也只有1∶1，但是从12月4日开始，自己通过融资交易大举买入当前融资余额规模最大的中国平安，12月8日临近收盘时自己将融资买入的中国平安全部卖出，虽然就买卖价格而言，自己此番交易中国平安的差价收益只有16.2%左右，但由于动用了融资杠杆，自己的账面收益接近33%，即便除去融资成本，其实际收益也超过了24%，而12月4日以来中国平安股价的累计涨幅也不过18.07%。
任誉铭认为，融资交易确实可以帮助投资者放大收益，特别是在行情趋势性向好的时候，投资者应该充分利用融资杠杆，不过自己在动用融资杠杆时有两大前提，一是所选择的标的的走势要足够乐观；二是杠杆交易的潜在风险尚在自己的承受范围之内。
厌恶派
肉没吃着反遭打
同样是刚刚进入“两融”市场的新手，股民黎贇方才试水融资交易就遭遇了一记闷棍。
“此前我对‘两融’交易并不了解，只是看到前期市场关于融资交易的话题特别热，而且还有‘深圳大户融资银行股三天赚两亿’的现身案例，所以一时头脑发热就栽进去了。”黎贇告诉记者，自己选择的融资标的也是前期融资买入较多、市场走势较好的银行股，但进场时机显然错了，“12月11日融资买入浦发银行，结果当天该股就下跌了0.84%，12月12日浦发银行又跌了0.54%，虽然跌幅都不大，但因为融资杠杆的作用，我的实际损失都是盘面价格跌幅的1倍以上，到了本周一，浦发银行盘中跌幅一度超过3%，我实在是顶不住了，赶快割肉卖出了持有的全部浦发银行股票，股价缩水加上融资杠杆放大效应还有8.6%的融资成本，这一笔融资交易下来，我的实际亏损幅度超过了15%。”
最令黎贇郁闷的是，就在自己割肉浦发银行后的第二天，银行板块再度崛起，在本周的后四个交易日中，浦发银行的股价累计上涨了10.42%。黎贇表示，假设只是普通的二级市场交易，浦发银行此前的下跌不大可能把自己吓得离场，然而融资杠杆的干扰却令自己心惊胆战，失去了对行情的客观判断，不仅放大了损失还丢失了博取个股反弹的机会。 |
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