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欧央行昨日正式推出量化宽松措施，市场传出买入了德国债券，令德国五年期债息曾跌至负利率。早前，受到量宽措施的影响，欧元区多国包括比利时、法国、荷兰等国的债息，已跌至负利率。表面看来，负利率令欧元区政府发债成本减低，对政府有利，可是，负利率却衍生出诸多问题，其中最严重的是令经济一直不能復甦，甚至深陷衰退。
投资者购买政府债券的目的是收取利息，但是，在全球多个国家持续调低利率至负数的影响下，出现负利率的债券比比皆是，根据摩根大通全球政府债券指数，在全球现行政府债券中，有3.6万亿美元或一成六在一月份是录得负息率。其实，政府债券跌至负息率就是经济疲弱，甚至衰退的信号。
投资者心甘情愿支付利息买入政府债券，主要是债券价格不断升值，足以补偿利息开支，但另一方面却反映出，他们避险的意识很重，对其他投资已失去信心，宁可买入政府债券赚取微利。在缺乏信心下，整体经济活动将会受到影响，消费者因为经济前景不明朗而减少购物和投资。
负利率持续出现，退休基金、保险公司和银行的投资回报势必受损。一直以来，此类机构的投资策略相对较保守，他们一向预期利率会不断上升，即使下跌也只是一时间的调整。然而，现在利率不单不断下跌，而且还跌至负数，对这些早年已买入大量政府债券的机构来说，在回报方面将会是灾难。
虽然他们可以透过二手市场买入政府债券而赚取短期收益，但所得到的收益远远不足以抵偿失去的回报。当退休金和保险投资者回报大跌，金融机构裁员和缩减规模的举动便随之而来，继而经济受到打击。
在欧元区内，录得负孳息率的国家包括比利时、法国、荷兰和德国，这些都是区内经济比较强劲的成员，若因为政府债券利率跌至负数而令经济进一步转差，其他经济较弱的国家更难撑起大局，欧元区经济不振的局面就很难打破。
欧元区各国可能为了令债券价格下跌，孳息率回升而增加发债。这虽然有助解决负息率的问题，但是各国的债务负担亦会大幅加重，对整体财政也会构成严重威胁，长远不利经济的发展。
因此，在欧央行计划推出量化宽松的时候，有业内人士强调反对，其道理之一就是不想政府债券变成负息率。从此一角度而言，他们的反对有一定道理。 |
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