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券商牌照放开传闻流出后，有人将银行杀入券商业比作是“大象踩蚂蚁”。惟分析指出，牌照全面放开是一个循序渐进的过程，同时行业原有经营模式、人员配备，以及对各类业务的熟悉程度等因素，会令券商领先者相对银行保持巨大竞争优势。投资者不能寄望于内银股估值因获得券商牌照在短期内迅速提高。
中金公司研报指出，金控模式与全能银行模式还存在很大差异，金控模式下“如何建立有效的激励机制，来实现协同效应的发挥”是很大挑战。
此外，从商业银行进入基金、信託、保险等行业经验看，虽然上述子公司凭藉母行渠道和客户优势获得快速发展，但并未显著削弱行业内领先公司的竞争优势。
券商龙头优势明显
举例来说，中国银行持有内地全牌照券商“中银国际证券”37.14%的股权，但后者在内地市场份额并未显著提升。
去年中国证券业收入2602亿元人民币，据此估算若牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%至30%的收入份额，按40%净利润率计算，仅相当于银行业去年净利润的1%至2%。
有分析指，银行一旦获得券商牌照，可凭藉网点、资金、资源积累等优势，迅速开展证券经纪、投行等业务，并打通其与券商间的联繫。但中金认为，去年经纪业务和投行收入佔比分别为40%和9%，预计券商牌照开放将从投行业务开始，今年放开经纪业务牌照的概率很小；鉴于交行规模适中，而兴业银行与华福证券关系密切，预计上述银行最有可能先行进入证券行业。
料交行兴业行先行
对于内银股后市表现，国泰君安首席经济学家林采宜表示，在获得证券牌照后，银行中间业务收入将大幅增长，并降低其信贷业务经营的风险，银行受周期性因素的影响也会减弱，“得益于提供综合金融服务，银行财务状况等料获改善”。但她提醒，鉴于银行业务的混业、人员的培育等均将经歷缓慢过程，因此即便获得证券牌照，内银估值亦仅会出现循序渐进地提升。 |
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