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继放售百佳超级市场后，市传和黄（00013）部署分拆零售旗舰屈臣氏，初步集资最多780亿港元。证券界认为消息令人感到意外，惟相信分拆有助反映业务的潜在价值，并降低负债比率。
集资额或高达780亿
和黄拒绝回应有关传闻，不过受分拆传闻刺激，和黄昨日股价曾创自2000年7月以来高位，见96元，收报95.95元，升3.3%，成交额12.2亿元。
百佳的真正买家尚未出现，和黄已把焦点落在分拆零售旗舰屈臣氏。消息传出，集团考虑在12至18个月内，分拆屈臣氏上市，初步集资介乎80至100亿美元（约624至780亿港元），以出售25%权益计算，屈臣氏市值超过3000亿元。
事实上，大行一直认同，和黄零售业务是系内最具增长潜力的一环，瑞银和摩根士丹利估计，和黄零售业务每股资产值介乎46.8至48元，佔整体资产比重接近30%，远高于系内电讯及基建业务各佔15%比重。
瑞银认为，虽然分拆屈臣氏令人意外，但相信这有助反映业务的潜在价值。该行原先估计，屈臣氏估值约有2060亿元，分拆后将可令每股资产提升10至22元，整体负债比率将可由32%降到20%至25%水平。
和黄近期连串的企业行动，引起长和系撤资香港的公众疑虑。分析员关注，以和黄去年EBIT（除息及税前盈利）100亿元推算，索价30倍市盈率分拆，是属于估值偏高，虽然屈臣氏业务遍布欧亚，与其他零售集团业务难以比较，但以亚洲为主的牛奶公司，以及美国Walgreens，市盈率仅23至26倍，仍远低于和黄要求的估值水平，而毛利率亦高于屈臣氏。
长和系近期动作频繁，继有放售百佳超市业务，旗下电能（00006）亦计划分拆港灯在本港上市，如今又传出分拆屈臣氏。倘若三项业务成功出售，包括百佳意向价约300亿元，分拆港灯业务集资390亿元，分拆屈臣氏上市有望套现最多780亿元，令长和系最多套现1500亿元。
高盛指出，零售业务于长和系内的EBIT回报最高，达18%，估计到2015年更可望升至22.8%水平，分拆屈臣氏后，和黄将失去增长最快的业务，除了原有的电讯业务，和黄将成为一间控股公司。 |
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