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中央对金融改革的决心及重视，相信没有人会怀疑。从利率市场化改革，到上海自贸区的金融创新试点，市场均预期，金融改革将是今次三中全会的焦点所在，故今日首先要探讨的板块为内银股。市场普遍估计，三中全会将会就利率市场化及资本帐开放等议题给予具体方向及时间表等，而这些改革虽然长远有利内银健康发展，但需要一段时间才能体现出来，短期而言，仍是负面影响较多。
先说利淡因素，利率市场化虽说长远而言有助内银股建立风险订价能力，与国际管治接轨，但短期内，却令息差收窄，直接影响内银盈利，尤其是内银一向偏重利息收入。另一方面，国务院于7月公布了金融《国十条》，其中明确提到要“扩大民间资本进入金融业”，若放宽民营或小型银行，将会加剧银行间的竞争，国有银行垄断地位或不再。而市场最为关注的一点是，中央尚未公布的第二轮地方债务调查结果，若公布的结果较市场预期恶劣，内银股股价将受压。
传成优先股首批试点
虽说利淡因素看似较多，但其实亦有数项利好因素。如有指中央将于三中全会中宣布准许企业发行优先股，而市传优先股首批试点将集中于银行业，其后逐步扩大至其他行业。若准许银行发行优先股，有助银行拓展另一融资渠道，减低于市场集资的压力。若推行信贷资产证券化，更可望提升银行资金运用效率。另一方面，若中央公布地方政府债务重组方案，或有助消除内银不明朗因素。
政策“有辣有唔辣”
新鸿基金融认为，金融改革对内银影响中性，因优先股有助银行补充一级资本，同时可降低内银集资对市场的冲击。另外，信贷资产证券化可提升银行资金运用效率，间接提升银行之盈利能力。惟开放民营银行及利率市场化均令银行间之竞争变得激烈，削弱了银行的盈利能力。因此，政策“有辣有唔辣”，对内银的影响中性。
富亨环球投资顾问财富管理董事陈宝明亦指出，三中全会中有关金融改革对内银股股价实有影响，但影响多大，要待三中全会具体政策出台后，才能判断。他表示，若三中全会中提出的利率市场化时间表较快，则内银股会受压；反之，内银股可望松一口气。地方债的问题亦然，好的看法是若中央公布地方政府债务重组方案，或有助消除内银不明朗因素；但若地方债问题严重，则对内银的资产质素有压力。他说，现阶段难估计政策对内银股是好是坏，但暂时看到的都是负面因素居多，建议投资者持观望态度，待具体政策出台后，才再作决定。
事实上，受利率市场化及地方债务问题困扰，由年初至今，内银股股价积弱，逾半内银股跌幅达一成，不少内银的市帐率仅一倍，估值已低无可低。虽然内银股的前景仍不明朗，但亦有分析指，若投资者看好三中全会推出的政策或对内银股有惊喜，可考虑趁低位吸纳作长线投资。 |
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