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美联储局主席伯南克上月末“出口术”，暗示若经济继续好转，将在未来几次会议上缩减买债规模，一时间市场如惊弓之鸟，预期集体转向，债息飙升，全球金融市场遭遇罕见“大地震”，亦不乏担忧将重现94年债灾。但分析认为，现时情况已有很大不同，债灾重现可能性较小。不过，储局对量化宽松（QE）收水亦为首次，在新的风险下，若把握不好时机，债市震盪在所难免。
作为全球最大经济体的央行掌门人，美联储局主席伯南克一言九鼎。5月22日，伯老发话暗示未来几次会议将放缓储局购债规模，令市场对信贷宽松条件预期发生整体转向，一时间全球市场大变天，美国10年期和30年期债息均升见14个月高位，分别升至2.29厘和3.35厘。受此影响，美国企债、市政债券及按揭证券（MBS）齐跌，新兴市场股、汇、债三市遭遇大规模撤资，全球资金忙寻出路。
5月债市9年来最伤
根据基金追踪公司EPFR Global的数据，截至6月12日当周，全球债券基金流出145亿美元，赎回规模连续两周创下新高。同期内新兴市场股票和债券基金流出资金90亿美元，见08年来最高。5月份全球债券市场见9年来最大亏损。债市的罕见动盪，令投资者回想起94年出现的“债市屠杀”，当时储局一年内加息七次，令债息飙升，债价狂跌，环球市场出现债灾。
不过，分析认为，现时情况与94年已有很大不同，环球债市再度爆煲的可能性不大。
首先，储局缩减购债规模与加息是完全不同的行动，对债市的影响力度有很大差异。即使联储局短期内开始减缓“放水”，但仍属继续向经济提供刺激，货币环境维持宽松，对债息上升的影响不及直接上调基准利率。联储局目前仍坚持，只要失业率仍高于6.5%，通胀率不及2.5%，便会维持低息环境。多数分析师预测，储局最早在2015年才会加息。
美经济未现通胀
其次，美国通胀当前出现下行趋势，为储局调整买债规模提供了空间。美国近期通胀增速有所放缓，甚至出现去通胀（disinflation）。因此，即使储局放缓买债造成债市大跌，未来亦可根据情况适时调整买债力度，符合其“可加可减”的政策取向。
然而，市场虽可避免货币政策猛然收紧的情况，却面临新的风险。根据《华尔街日报》一项调查，多数分析师将近期的债息急升，归咎于联储局传达的信息改变了市场预期，而非经济基本面好转，意即仅是市场预期转向，便造成近期债市暴跌。这令人不难想像，若储局真正开始行动，市场将如何回应。实因08年后，联储局几轮QE已令市场上瘾，过于依赖央行的刺激措施。
事实上，联储局对开放式QE收水的情况尚属史上首次，市场的敏感性令伯南克及其同僚，可能也难以拿捏合适时机进行“收水”。联储局买入长债不同于下调基准利率，影响的是长期债息，对经济基本面亦具有更深远的影响。
而美国长期债息近期虽然上涨，但仍处于歷史较低水平，高盛资产管理前任主席奥尼尔（Jim O'Neill）称，美10年期债息回復至4厘才属于常态。可以确信，随?联储局未来逐步减缓买债，债市阵痛难以避免，投资者需要开始适应债息上升的市场环境，但若要避免债息的急升所引发的金融动盪，则更需要联储局向市场传递清晰的信息，有序引导市场预期。 |
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