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伯南克的联储局主席任期进入倒数，周三是他最后一次主持政策会议，明年1月底将要离开联储局。伯南克的功过成为热点话题，支持者赞赏他成功带领美国避过第二次大萧条，批评者则认为他无力刺激经济强劲增长。伯南克使出QE这非常规政策，五年后美国虽然避过一劫，经济却乏善足陈，掌管联储局八年的伯南克，他的功过此刻仍难下定论。
伯南克担任联储局主席期间，遇到一场最惊心动魄的金融危机，就在他准备离任之际，伯南克的功过引发争论。伯南克经歷他未有预测到的金融危机，带领美国走出灾难性恐慌。五年后，伯南克的非常规货币政策，尚未能令到美国经济强劲復甦。联储局周三在华盛顿开会，也是伯南克最后一次主持政策会议，而与会官员面对一大重要决定，是否应该开始缩减每月850亿美元买债。事实上，伯南克和其他联储局官员一直存在争拗，因为尽管使出三轮量化宽松，美国经济对伯南克的努力反应不大，联储局剩下的招数似乎也不多了。
大胆推QE 未预见楼泡
伯南克担任联储局主席已有八年时间，各方注视周三主持最后一次政策会议，伯南克会否在离任之前，继大胆推QE之后，作出最后一次重大决定。2005年11月，伯南克在他首个听证会说，他会保持前辈格林斯潘领导下的联储局政策和策略，当时还谈到必须确保金融稳定，但没有提到房屋市场热潮的威胁，然而，当时的美国楼市已经开始出现泡沫爆破徵兆。这正正是伯南克功过定论“致命伤”，伯南克因此被批评没有能力预示美国房屋市场崩溃，危机临门仍然坐视不理。
事实上，对于伯南克的评价，市场一直有很大分歧。反对伯南克的一派认为，伯南克当年未有预测到次按危机，当危机发生后，只懂开动印钞机，与他主张“直升机撒钱”的作风一样。不过，伯南克“粉丝”反驳，歷史会证明伯南克是最勇敢的经济掌舵人，2008年爆发金融危机后，他即时向金融体系注入大量资金，成功带领美国避过另一次大萧条。
大型对沖基金Bridgewater Associates创办人Ray Dalio形容，这就像由核战中救人出来。纽约大学经济学教授格特勒说，在经济危机最黑暗的日子时，伯南克就像房间内保护小朋友的“大人”。哈佛经济学教授Carmen Reinhart说，货币政策对经济復甦作出了贡献，如果比较美国之前发生的危机，今次联储局得分很高。1930年至1931年，美国爆发银行倒闭潮，信贷萎缩，经济陷入深度衰退。相对今次金融危机，2008年爆发后伯南克採取非常规的QE救经济，2009年美国开始稳定復甦，反映联储局与伯南克稳定银行和金融制度的成就。
三轮QE 经济仍未急弹
然而，部分人对伯南克评价有所保留，最大原因是三轮QE未能刺激经济强劲復甦，这可能是后伯南克时代留下的最大难题。另一问题是伯南克主张联储局政策透明度，他曾经说过，联储局必须尽一切可能，向公众解释联储局行动，不过这反而引起一些人的抨击，指责伯南克太过高谈阔论，可能引起反效果。事实上，他提到的退市言论导致金融市场大幅波动。霍普金斯大学经济学教授Laurence Ball说，不会给联储局处理危机表现太高分，他们所造成的只是数以千亿美元的流动，但未达到全面就业状况。伯南克11月对一批高中教师说，希望离职时的失业率是5%，而不是7%。
美国通胀率平均处于1.8%，相对联储局的2%目标不远，公平判断伯南克处理危机表现，他的确成功令美国经济避过陷入通缩，目前美国的经济表现同时超过其他发达经济体。这当中究竟有几多归功伯南克的货币政策，暂难肯定。伯南克没有“魔法”，不过至少在他走出联储局办公室之时，可以安然抬头踏步向前走。
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危机潜伏 还看耶伦出招
美国今年紧缩的财政政策下，公共债务持续膨胀也得到抑制。然而在这种看似良性的前景下，联储局一直面临危机也是不争的事实，已获总统奥巴马提名的耶伦，也不可避免面对一系列挑战。
美国国会参议院多数党领袖里德（Harry Reid）周一表示，参议院将会在休会日之前，很可能是本周四（19日），就总统奥巴马10月提名耶伦（Janet Yellen）出任美联储主席的议案进行投票。
预计耶伦的提名将轻松获得确认，令其成为美联储局史上首位女性主席。参议院上月21日更改投票规定，取消过往必须至少获得60票的限制，允许提名议案只需获得简单多数支持票即可确认，这令耶伦提名几乎没可能被否决。若提名被通过，耶伦将于2014年1月31日顶替任期届满而卸任的现任美联储局主席伯南克的职位。
资产负债表膨胀是挑战
相比于其他发达国家，美国经济恢復情况更为乐观。去槓桿化将私人债务规模降低至可持续水平上，投资復甦将为下一阶段经济恢復提供有利机遇。在美国今年紧缩的财政政策下，公共债务持续膨胀也得到抑制。然而在这种看似良性的前景下联储局一直面临危机也是不争的事实，耶伦也不可避免面对一系列挑战。
不断膨胀的资产负债表是耶伦所面临的一大挑战。在2006年末，联储局公布资产负债表达8.73亿美元，其中资产总额仅佔3-5%，为3060万美元。美联储局3轮量化宽松政策（QE）之后，资产负债表膨胀到接近4万亿美元，远超出美联储在正常时期的1万亿美元，资产总额更跌至1.4%。随?失业率下降，许多美联储官员希望逐步结束每月850亿美元的买债计划。也有部分人担心，美国大量的债券可能导致未来几年的通胀，造成难以察觉的市场紊乱与资产泡沫化。如果耶伦的提名得到批准，那么她面临的第一项挑战将是如何引导联储局内部对于是否开始退出债券购买计划的辩论。
超低息推高资产价格
另外，一直以来，美联储可以通过徵收货币税或者印钞票所得利润实现自身资本重组。然而鉴于近期国会两党对财政方案难以取得共识，就连联储局正式的资本重组也不能被视为理所当然。至于联储局过去大印银纸，现已令市场开始恐惧此等举措可能会造成通胀急升的风险，令外界对联储局失去信心。另一明显的危机在于利率可能会继续偏低，令资产价格大幅被推高至难逃一爆的境地。但资产价格一旦爆破，银行目前的脆弱性便会表露无遗，令人届时才发现银行目前的状态，比起全球金融危机前还要脆弱。
近期在中国领导人第三次全体会议上有所强调的中国开放资本帐户的承诺，将会给全球市场带来难以预料的混乱。若大量被困储蓄资金外流，中国政府或许会抛售官方储备的美国国债来防止人民币崩溃。这将给美国金融稳定性带来严峻危机。耶伦的另一项外部挑战将会是如何补充充足的“弹药”来面对新一轮金融危机并稳定金融系统。 |
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