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去年12月以来，随着IPO重启、年末“钱紧”来袭，A股空头对市场发起了连续空袭，指数下跌超过10%。尽管以创业板为首的新兴产业股票依然活跃，但有色、银行、煤炭、化工、地产等周期性蓝筹股却是频频跌破净资产，冰火两重天格局越演越烈。
进入2014年1月，大盘陷入颓势难以自拔，2000大关危在旦夕。而随着周期性蓝筹股破净潮的涌现，A股破净数量和估值上都越来越接近前几次重要底部，特别是与创业板估值相差近600%时，剪刀差行情带来的价值机遇正在逐步浮现。
新年以来，在周期性蓝筹股下跌带动下，沪指破位2100点平台后连续调整，累计下跌5.25％，昨日盘中更是再一次考验2000点大关支撑。与其相反的是，创业板开年后连续震荡走高，1月9日、16日两度逼近历史高点1423.86点，累计涨幅高达6.98％，市场结构性特征十分突出。
为何源于2013年的剪刀差行情，会在2014年更加突出？造成这种现象的主因有两方面：直接的因素是在稳健的货币政策下，整体流动性不足对蓝筹股构成压力，私募和游资只能选择中小市值股票进行炒作，尤其是IPO重启、年末“钱荒”来袭，更令市场不少长线资金闻风而逃；而2013年中小盘股票上产生的巨大赚钱效应强化了市场风格的延续。更深层次的原因是，符合经济结构转型方向的新兴产业由于受到政策的支持，发展将进一步加快，产能将得到扩张，而传统周期行业面临着产能过剩的情况，在转型时期，将出现长时间的需求不足和去产能过程。
主板估值创18年来最低
据统计，截至昨日收盘，两市共有148只个股股价跌破净资产，占到全部A股的6.01％。与几次重要的底部相比，尽管破净数量占比不是最多，但破净群体的0.816倍的平均市净率却创历史之最。行业上，以交运、钢铁、化工、地产、银行为主，尤其是16家上市银行中已有14家破净。
回顾历史可以发现，2008年10月28日1664点时，市场中破净股数量达到214只，占全部A股的13.54％，破净股平均市净率约为0.845倍。2005年6月6日998点时，破净股数量为176只，占全部A股总数的13.42％，较“1664”时稍逊，破净股平均市净约为0.875倍。而去年6月25日1849点时，共有161只跌破净资产，占总数的6.53％，破净股平均市净率为0.825倍。
同时，目前A股市盈率为11.36倍，沪深300指数市盈率为8.07倍。A股市盈率分别低于2008年10月28日（1664点）的11.95倍和2005年6月6日（998点）的16.18倍，现在A股估值已经达到18年来的最低点。也就是说，从目前破净数量、估值水平来看，A股已经接近历史最低水平。
创业板估值溢价近6倍
就在主板市场指数和估值屡屡在历史低位徘徊时，创业板一年多以来却是特立独行，指数和估值不断刷新历史纪录。截至昨日收盘的1395点，创业板指数已较2012年12月4日最低时585.44点大涨了140%，去年11月结束调整后到现在，创业板指数再一次上升16.83%，而同期沪指则下跌了10.75%。
历史数据显示，创业板历史最高市盈率为2010年12月21日的77.35倍，经过两年调整，于2012年12月4日降到了最低时的29.15倍；而在2013年10月21日1400点时，创业板市盈率大幅提升到了56.34倍；尽管近3个月创业板指数围绕1400点震荡，但市盈率再一次提升到了62.11倍，较A股、沪深300溢价分别达到5.67倍和7.7倍。
历史走势显示，小盘股与大盘股PE比值的走势与其指数相对走势基本一致，但当两者比值差距相差到一个极点，过高估值和过低估值都会出现修复需求，从而使得剪刀差变小。
海通证券分析师张琦认为，“这种极限情况正在逐步来临，随着大量创业板新股不断上市，创业板估值将出现很大压力。而周期性蓝筹股在对沪指护盘过程中，必然将对其估值进行修复。尽管短期2000点大关在惯性下滑作用下可能失守，但长期来看，2000点下方将迎来周期性蓝筹股的买入点。”
产业资本忙增持蓝筹股
就在市场憧憬创业板股票高活跃性时，主板蓝筹股正在被产业资本悄然增持和回购。数据显示，今年以来，共有40家公司被自家股东增持，这40家公司有25只沪深主板股票，有13只中小板股票，仅有2只创业板股票。其中18家公司发布了2013年业绩预告，其中有12家公司业绩预喜。另外，有洋河股份、江南嘉捷、金发科技、江中药业、康力电梯等5家主板公司回购了股票。
在被增持的40只股票中，共涉及70位股东，累计增持股份为18443.72万股，累计增持市值约159292.75万元。从年内大股东累计增持的股份数量来看，荣盛发展（6312.61万股）、大有能源（2879.08万股）、中国建筑（2006.09万股）分居前三甲。特别是广汇能源在一个半月股价大跌34%的情况下，五高管集体增持1333.57万股护盘。
西南证券分析师冉绪认为，“从年初汇金公司增持ETF基金思路看，充分肯定了目前蓝筹股品种的投资价值，而众多实业资本对自身公司的增持，再一次说明低估值下长期投资机遇的凸现。尽管周期性蓝筹股还可能保持一段时间的低估值运行状态，市场巨大的剪刀差效应还可能维持一阵时间。不过，从长周期来看，目前已经到了逢低吸纳这类股票的时机。”
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三思路规避剪刀差风险
尽管目前主板、创业板还是冰火两重天，周期性蓝筹股、新兴产业两大主体板块剪刀差越来越大，但随着沪指逼近2000点，过高的剪刀差必将导致创业板股票出现估值大调整。特别是从国内外历史情况来看，60倍动态市盈率是创业板难以破除的“魔咒”，目前就差一个从量变到质变的过程。上海证券投资顾问黄昌全、光大证券投资顾问周明、平安证券投资顾问曾庆在接受记者采访时表示，剪刀差这种极端行情最终要被市场修正，在严格控制仓位的情况下，操作中要考虑逐步退出高市盈率的创业板股票，逢低吸纳部分周期性蓝筹股品种，并做好长期投资准备。
远离高估值创业板个股
近几年创业板的走势是与IPO暂停密切相关的，IPO重启后带来的市场供给将对未来创业板股票起到很强的分流作用。特别是大批优质新股将压低创业板整体估值，造成个股股价大面积回调。所以，应该针对创业板股票高于45倍市盈率股票进行清理，坚决回避这些业绩缺乏实际增长的创业板公司，同时需要对股价偏高警惕，并坚持短线炒作思路，不要太过于恋战创业板行情。
银行股低估值优势已现
自今年以来，在A股融资余额为3485.82亿元，其中银行融资买入的比例位居第一。作为最地道的周期性蓝筹股，尽管去年以来银行股股价重心不断下沉，但相应的估值优势却不断凸显。到昨日为止，沪深银行股估值已低至4.57倍，阶段性价值投资空间已经打开。当然，投资银行股与中小盘股票不一样，它需要一个周期，需要长时间在其价值投资区域进行低吸。
化工成最具潜力周期股
尽管化工行业做为周期性蓝筹股的代表之一，但是从近几年的行业分化来看，化工业正在由传统化工向日用、生态农业、环境保护等细分行业演变，行业景气度较之其他周期性行业出现了明显的偏暖。特别是受到一号文件、环境保护等政策扶持利好关注，长期来看将成为极具表现性和抗跌性的周期性蓝筹板块。 |
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