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结合近期宏观数据表现，以及上中下游行业需求及库存状况，海通证券认为，内地经济未来或从“阴雨绵绵”转化为“倾盆暴雨”，货币政策已经出现转向基础。
该行昨日发布的研报表示，2月出口远逊于预期，社会融资总量环比大幅下降且同比增速下行。下游地产、乘用车，中游钢铁、化工，上游煤炭等代表性行业景气程度均呈下行趋势。经济未来可能像天气一样，从“阴雨绵绵”转化为“倾盆暴雨”。
该行首席宏观分析师姜超认为，从央行操作到经济变化存在半年的滞后。去年下半年货币政策偏紧，是因为上半年放了货币，下半年担心通胀和金融风险。目前经济下行的短期压力大幅上升，通胀无忧，甚至有通缩压力，“这意味?，目前货币政策有了转向的基础”。
他预计，今年内地通胀将低位运行，消费者价格指数（CPI）在2月出现低点后或将反弹，但应不超3%。全年CPI可能达2.6%。不过，经济下行风险极大，下半年单季度增长速度很可能回落到7%以下。
从具体行业来看，海通认为，从需求和库存来看，下游行业中地产销售延续弱势，库存依然明显高于去年同期；前两月乘用车销售增速弱于去年12月，3月则开局不佳；纺织服装行业2月出口增速大幅回落，增速创歷史新低；家电2月出口增速也出现下降，库存状况差于去年同期。
中游行业和上游行业同样受到影响。钢材、化工价格持续下跌，库存压力偏大；水泥价格继续下行，需求恢復缓慢；发电和耗煤数据低迷，3月上旬同比反弹为去年低基数所致；煤炭、有色、大宗商品和交通运输等行业的表现均不尽人意。
海通认为，暴雨来临也并非全是坏事，今年以来，经济走弱造成融资需求下降而资金供给稳定，体现为利率中枢明显下移，对债市有利好。 |
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