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受美豆出口需求旺盛，大豆供给紧张的提振，国内大豆市场跟随CBOT市场走出一波上涨行情，预计在美国压榨活跃度较高的背景下，美豆吃紧的局面短期内难以消除，寄希望于2014/15年新作还为期过早；此外，近期遭遇长期寒冬的国内生猪市场及家禽市场均现转暖迹象，刺激了豆粕下游需求，豆粕成交趋于活跃，且适逢二季度为豆粕需求旺季，预计国内豆粕市场上涨行情将延续。
美豆旧作大豆供应吃紧
2013/14年度美豆供给紧张的局面，为豆类市场带来较大提振。时至5月，市场焦点逐步由美豆出口转向新作种植及天气因素。2014/15年度，美豆种植面积出现大幅扩张，达到创纪录的8150万公顷，较去年增幅达到6.5%，美国农业部给出的单产预估也在45.2蒲式耳的高位，最终形成期末3.3亿蒲式耳的期末库存，整体来看新年度预期供给宽松。
但值得注意的是，美国旧作大豆供应吃紧的现实短期内仍不可忽视。当前美国旧作出口基本完结，国内压榨仍在进行中。我们从压榨数据来看，美国国内自身需求表现旺盛。如图所示，2014年美豆压榨进度明显快于历史同期水平，当前压榨进度超过62%，美国国内压榨活跃或将再次激发美豆稀缺局面，可能致使其继续转向南美进口。
在美豆种植及生长阶段，天气变化的风吹草动容易引起市场的过度反应，因此，未来天气因素将成为制约行情的关键因素之一。当前来看，美国中西部主产区的内布拉斯加州、堪萨斯州出现旱情，其他主产区种植条件良好。
豆粕油厂库存消化明显
2014年国内大豆进口激增，预计全年进口量有望达到6900万吨。在1~5月期间，国内进口大豆港口库存不断提高，当前达到670万吨，已经超过2013年9月的高位。伴随南美大豆的集中上市，未来两月预计国内到港量将继续增加，港存压力有增无减。
大豆港存压力会在一定程度上营造一种国内供给宽松的现象，但豆粕的实际供给情况更应关注豆粕的存货水平。从数据上来看，当前华东地区的油厂库存水平在80万吨左右，两广地区在40万吨左右，华北地区50万吨左右。从开工率数据可知，近3周油厂开工率是提升的，但我们从油厂库存数据可以发现，主要压榨地区的华东、两广、东北近期均出现库存下滑、消化库存的现象，这也印证了当前豆粕需求较好，成交活跃的局面。
下游需求进入季节性消费旺季
国内养殖业结束了长达数月的低迷期，家禽交易市场的放开及禽蛋类价格的上涨尤为明显。更为重要的是，处于寒冬中的生猪市场也于近两周出现较大起色，生猪价格在5月2日至5月9日期间涨幅达到20.7%，令市场对生猪周期低迷阶段的结束产生很大的信心，生猪存栏量预期将从低位开始反弹。
豆粕的饲用需求因此受到提振，油厂压榨积极性提高，其开工率已经出现连续3周的提高，预计该现象将继续。此外，从季节性规律来看，二季度亦是豆粕的传统消费旺季。
从近期豆粕成交情况来看，3月中旬至4月底成交活跃，在短暂降温后再度出现成交活跃势头，预计伴随生猪价格提高及家禽市场交易恢复活跃，豆粕下游饲用需求加大，将刺激豆粕成交量。
当前国内的油厂压榨利润平均在-120元左右，压榨亏损局面已经持续2个半月，国内油脂市场低迷的现状将加强油厂继续挺粕的意愿。
综合以上，在美国压榨需求强劲、国内豆粕需求向好、油厂消化库等基本面作用下，预计国内豆粕市场上涨行情将延续,但仍需警惕国内大豆到港激增及油厂开机积极性膨胀导致的豆粕胀库风险。 |
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