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中信证券昨日发布策略报告称，前两个季度被后置的经济和金融风险将逐步释放，市场风险在不断聚集，经济下行压力不减与政策宽松低于预期叠加，会导致投资者对基本面预期进一步下修，建议逢高减仓兑现收益，并收缩战线。该行认为优选消费和成长股是较为合理的配置决策，继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合。
宏观经济方面，报告指出，8月份内地宏观供需增速皆显著下行，经济失速风险再现。下行压力主要源于内地“三期”叠加背景下，结构调整中难以避免的阵痛：房地产长期拐点导致相关上下游产业链疲弱，产能去化背景下製造业投资萎靡，微刺激政策的预期管理与以长带短的改革落地难以完全对沖这些压力。此外，政策依然定力较强，未来微刺激加码空间和作用有限，政策的看点依然在改革领域。三季度的GDP同比增速可能会落在7%至7.2%，显著低于市场目前7.37%的预期。
流动性方面，大盘基于风险偏好改善的增量资金入市可能难以持续。有部分投资者将此轮资金入市解释为理财产品利率下行与房地产市场低迷，造成资金回流至股市，但事实上这些因素今年以来持续存在，问题的关键依然在于未来风险偏好的变化。
看好消费成长股
A股方面，中信依然持谨慎态度，认为市场前期表现强势，投资者情绪高涨，这不仅是因为前段时间上涨所带来的财富效应，而且也因为政府表达了强烈的做多意愿。然而市场风险在不断聚集：不仅是8月经济下行速度超预期，房地产销售旺季仍继续下滑，且流动性环比收紧，海外资金流入放缓，更为重要的是，政策面超预期的可能性正在降低。
行业配置方面，中信从月初开始建议重配顺应改革趋势的消费股和成长股。一方面，消费在经济增长中起到基础性作用，其重要性会愈发突出。另一方面，从创新驱动发展战略实现到经济结构转型升级，都离不开新兴成长领域的支撑。 |
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