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中金:股债将迎双牛

  中金公司昨日发布年度策略报告称,如果说2014年市场的核心变量是改革,那么在2015年除了改革的继续深化之外,实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好,2015年有望实现“股债双牛”。具体到股市上,明年A股年度收益有望达到20%左右。

  报告显示,过去几年,中国名义利率并没有跟随通胀对应下行,导致实际利率持续攀升,A股整体估值持续下调。而明年实际利率将从高位逐步回落,提升风险偏好,推动市场估值重估,实际利率下行对债市也有利。

  此外,改革将依然是市场的主要驱动力之一。截至2014年三季度末,十八届三中全会提及的三百多项改革中,约七成已经启动或取得积极进展。该行预计2015年改革仍将持续,在经济领域,包括国企改革、财税体制改革、户籍制度改革、土地改革、金融改革等将推进或深化,改善收入分配、提升效率和增长质量,增强增长可持续性。这些与非经济领域的改革一起,将继续降低中国市场风险溢价。

  主要风险来自外围

  中金认为,2015年决定行业配置的将是“周期性政策放松”、“结构性改革”及“全球科技周期”等三大因素。综合来看,建议投资者逐渐加大对利率敏感板块的配置(地产、金融),同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块(包括蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等),相对看淡石油石化等板块的表现。

  另需注意的是,A股明年主要下行风险来自于外围,欧洲区域是否会再陷泥潭是个未知数;美国加息可能会引发对新兴市场流动性的担心;国际油价如果持续疲弱是否会给不稳定的中东或其他主要产油国雪上加霜也将值得关注。从中国自身来看,政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求復甦不如预期等因素也将是潜在的下行风险。

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