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谈杠色变融资客一把伤心泪

自6月15日大盘触顶回落之后,在最近一年多来狂飙突进的融资融券市场也迅速降温,A股市场迅速进入到去杠杆化的状态,而血淋淋的残酷教训也让一度为杠杆交易而疯狂的投资者逐渐趋于冷静,即便近来大盘有所回暖,也很难见到敢于挥舞高倍杠杆博反弹的投资者。

    主动止损 伤心退市

    股民案例:读者或许还记得,在本报4月25日出版的《投资周刊》中记者曾经介绍了一位名叫任誉铭的股民,这位股民通过融资交易,在去年12月至今年4月份期间实现了近90%的收益率,其投资回报水平远超同期大盘,不过昨日接受记者采访时,任誉铭谈起两融交易却显得意兴阑珊。

    任誉铭告诉记者,“自从4月份在商报上露了次脸后,好几个亲戚朋友都托我帮他们炒股,虽然我可以动用的资金增加了,但责任也加重了,因此我在融资标的选择上特别小心,只做中国平安、招商银行、中信证券等少数几只白马股,所以期间虽也有几次面临强制平仓,但终究有惊无险。”

    不过,随着大盘在6月中旬以后爆发系统性风险,任誉铭不得不直面融资交易带来的强制平仓风险,“当时我融资交易的重心集中在中信证券,但从6月10日开始中信证券便开始持续下跌,好在我的杠杆比例只有1.5倍,我最初还有能力增加保证金,但没想到之后该股仍跌跌不休,即便不断增加担保金,我还是几乎每天都会接到券商所发的‘信用账户维持担保比例低于150%警戒线’的短信通知,眼看这融资交易已经成了无底洞,我狠下心在6月26日主动平仓,一来我确实没有能力继续追加保证金,二来也对市场感到失望,虽然目前我的两融账户还在,但已经没有任何交易了。”

    市场背景:从2014年8月份开始融资融券市场日渐疯狂,在不到10个月的时间内,“两融”余额便从4000亿元左右飞升至20000亿上方,并在今年6月18日达到22730.35亿元的巅峰。不过随着6月15日之后A股市场遭遇“自由落体”,“两融”市场迅速展开去杠杆化,“两融”余额一度低至14213.47亿元,特别是代表多方力量的融资余额最低时仅为14186.68亿元,在893只“两融”标的股中,有873只的融资余额在6月18日之后出现了下滑。

    频频爆仓 亏损50万

    股民案例:与任誉铭一起在《投资周刊》露脸的投资者陈峰当时因借助4倍杠杆的场外配资曾一度实现了140%的投资收益率。然而成败皆萧何,伴随前期A股市场的急速坠落,高倍杠杆交易使得陈峰惨遭爆仓,几乎血本无归。

    据陈峰介绍,虽然当初自己在高杠杆交易方面尝到了甜头,但由于场外配置的月息普遍在1.8分以上,融资成本过于高昂,自己被迫在5月份的时候将杠杆比例控制在3倍以内,同时由于场外配资方认为市场风险正在上升,因此风控标准也设定得较为苛刻,“他们设定的止损线为0.9,也就是说只要我的股票下跌10%,我就失去账户操控权,我如果没有及时追加资金,就会被强制平仓。”

    虽然对场外配资交易的风险心知肚明,但陈峰还是在6月初继续选择通过场外配资放大杠杆的交易策略,不料,大盘走势在6月中旬以后急转直下,陈峰配资的梅雁吉祥、宝色股份、海南橡胶等股轮番跌停,仅仅到6月19日,陈峰就因为无力按照合同要求追加资金而失去对账户的掌控,而场外配资方也毫不客气地对陈峰的账户进行了强制平仓。虽然从账户的账面上看,陈峰只损失了8万元,但由于3倍配资杠杆和超过20%的年化配资利率,陈峰的实际损失接近50万元,这不仅意味着陈峰上半年的投资盈利已荡然无存,其本金也损失了一半。

    市场背景:随着前期大盘急速滑落以及A股市场的去杠杆,券商及场外配资机构的风控标准骤然升高,米牛网、金斧子在内的众多场外配资机构已经宣布停止新增业务并表示妥善处理好存量业务,恒生电子决定关闭HOMS系统任何账户开立功能,关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能,作为场外配资信息系统供应商的铭创软件和同花顺亦相继采取了类似措施。而在券商方面,广发证券、海通证券、安信证券等主流券商已经将“两融”杠杆控制在1倍以内,同时严格考核股民是否具备两融交易所需的资产条件。

    谈“杠”色变 心有余悸

    股民案例:“我现在不需要配资,就不要老打电话了。”股民金骥骢一边挂断电话,一边向记者抱怨,“前几天大盘暴跌的时候,这些配资电话消失无踪,现在大盘刚刚开始反弹,他们就开始重新‘骚扰’我了,不过我立场坚定,肯定不会再玩杠杆交易了。”

    金骥骢告诉记者,前几个月行情火热之时,自己也曾一度使用了杠杆工具,“刚开始只是融资融券,但不久就觉得券商给的杠杆比例太低,最多只有2倍,而且限制条件也多,所以自己找了一个网贷公司做配资,杠杆放到了3~4倍。虽然期间因为杠杆比例过高、对行情变动过于敏感而数次遭遇强制平仓,但当时行情的总体向好自己还是赚了不少。直到6月底大盘暴跌,杠杆交易的反向作用瞬间凸显,自己连追加保证金都还没来得及做便被强制平仓,逼得我提前取出了部分定期存款,才填补了配资亏空。”

    金骥骢表示,经过这一次血的教训后,自己在未来相当长一段时间内都不会再介入杠杆交易,特别是在当前行情走向还不是很清晰,单边牛市已然终结之时,杠杆工具只会加大普通股民在震荡市中的潜在交易风险。

    市场背景:证金公司最新月报显示,在经历了4月的两融开户井喷后,融资融券开户数5月、6月连续两个月出现下降,其中6月份新开两融账户仅33.47万户,为2014年10月以来的最低值。统计数据同时显示,截至7月20日,开展融资融券的营业部已经扩大至6918家,但7月14日~7月20日,两融的个人投资者数量增加只有约5000名。此外,有融资融券负债的投资者,也从6月底的139.52万名下降至130.98万名,减少了8.54万名。

    杠杆双刃剑 理性抉择

    股民案例:“前几天有报道说,股民好了伤疤忘了痛,看到大盘反弹就又开始融资,其实有这种胆量的股民还是少数,像我这样的大多数普通股民对此还是比较谨慎的。”股民岳巍赫在接受记者采访时表示,尽管这几天大盘又再度上行,但自己却没有借助杠杆工具博反弹的想法,“前段时间大盘和两融市场同时大起大落,这显然不是正常现象,说明市场的投机心态非常浓厚,即便经过了近一个月的调整,也很难确定二级市场和两融市场的泡沫都已经清除干净,特别是沪指刚刚重返半年线,从历史上看,大盘重回半年线之初都不太稳定,这时使用杠杆工具的风险太大,稍有不慎就会巨幅亏损。”

    不过岳巍赫也表示,杠杆交易毕竟也是A股市场逐渐成熟完善的标志之一,经过这次血的教训后,杠杆交易应该会更加理性,如果大盘的反弹态势能较好地延续下去,自己可能会重新考虑参与两融交易,但杠杆比例肯定会控制在1倍以内,而且在融资标的的选择上估计只会选择那些业绩好估值低的个股,同时对各类题材股敬而远之。

    市场背景:A股市场自7月8日之后逐渐企稳反弹,至昨日收盘时,沪指报4070.91点,区间累积涨幅达16.07%,但与此同时,两融市场却没有跟上大盘反弹的步伐,截至本周四,“两融”余额为14588.32亿元,与7月8日14585.87亿元的数据相比几乎是在原地踏步,而在893只“两融”标的股中,有480只个股的融资余额在7月8日之后的反弹行情中不升反降。

    专家说法

    A股市场去杠杆已近尾声

    随着近期A股市场逐渐企稳以及投资情绪的回暖,两融市场也逐渐露出了企稳的现象,本周二至本周四期间,“两融”余额连续三个交易日上升,代表多方力量的融资余额也从上周四14186.68亿元的谷底回升至14554.27亿元。

    长城证券投资顾问龚科认为,本轮降杠杆的核心是降低以通过HOMS形式的配资网站、伞形信托为代表的场外配资的杠杆。而以两融为代表的场内杠杆由于信息透明、两融标的整体风险小于小盘股,因此整体风险相对可控。市场对于杠杆的态度与股指涨跌呈正相关,杠杆实质上是市场情绪的一个放大器。之前两融余额的快速下降主要是前期股灾过程中市场恐慌情绪的兑现,而近期两融余额的企稳则是情绪的一种修复,不能与新一轮加杠杆画等号。中长期来看,市场情绪将逐步回归理性,体现在两融上则是融资余额的区间震荡,很难再现去年四季度开始的大幅飙升。

    光大证券投资顾问周明指出,前段时间两融余额大幅下降,是因为监管部门清理场外配资,个别配资者因为获利盘急于套现,导致个股出现踩踏,殃及正常的两融标的。从总量来看,“去杠杆”尚难言完全到位,但从分量来看,场外配资是杠杆资金中“最恐怖”的部分,场内两融资金的风险较小,既然场外配资已经有一定程度的下降,那么去杠杆最危险的部分已被释放。目前监管层仍在对场外配资进行调控,在此背景下,预计未来新一轮融资加仓将没有之前那么激进。

    操作建议

    适度关注逆势加杠杆股

    值得注意的是,虽然从整体上看,在6月18日冲击顶峰后两融规模便快速下滑,但在此期间仍有少量个股呈现加杠杆的态势,城投控股等21只个股最新的融资余额高于6月18日时的水平,其中城投控股的融资余额在此期间从1.25亿元升至16.42亿元,增幅约1211.92%。值得注意的是,这些逆势获得融资买入的个股在近期的暴跌行情中也有不错的表现,比如6月18日以来,城投控股的股价累积上涨了100%。

    光大证券投资顾问周明认为,目前A股市场的场内去杠杆化进程逐渐收尾,激进型的投资者可以在确认大盘企稳后,适度买入一些近期融资余额继续上升、融资余额规模相对偏小、短期内融资偿还压力较低的个股。此外,由于股票涨跌是围绕公司内在价值这个轴线进行的,因此中报业绩预增幅在20%以上且不低于一季报、近期持续获得实质性利好政策扶持的个股在融资交易中可能更为稳妥。

    6月18日以来逆势加杠杆的部分个股
    证券简称融资余额(元)收盘价(元)所属行业

    城投控股164246634914.06房地产
    太极实业5409004648.69电子
    上海莱士84835849885.1医药生物
    鼎立股份70788409531.12综合
    湘电股份83958107827.71电气设备
    浪潮软件78197721529.41计算机
    东方金钰121051413751.78轻工制造
    三聚环保166768476342.44化工
    燃控科技102586695643.13公用事业
    海兰信47320304036.78计算机

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