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央行吁增短期国债发行量

  中国央行研究局首席经济学家马骏等撰写工作论文称,为进一步改善货币政策通过债券市场的传导效果,建议增加短期(两年及两年以内)国债发行量和发行次数,加强央行对短期债券利率和货币市场利率的引导。还建议提高国债二级市场流动性和提高商业银行市场化程度。

  中国央行昨日发布的工作论文指出,货币政策框架从数量型向价格型调控的转型的关键,在于货币政策中介目标由货币供应量指标向政策利率的转变,而国债收益率曲线可以作为预测未来利率、经济增长率和通胀趋势的工具,有助于货币政策通过预期渠道实现对实体经济的传导。

  加大货币政策操作空间

  完善国债发行结构可以为货币政策提供较为充足的操作工具,使货币政策的操作空间更大、操作更为有效。短期国债发行应与央行公开市场操作相配合,使得在短期国债存量不足的情况下,央行通过影响一级市场定价而引导市场的利率预期,加强央行对短期债券利率和货币市场利率的引导。

  考虑发展以三个月上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)和七天回购为基础的利率期货产品,提高这两类短期利率的活跃度,为市场提供多元化的利率风险对沖工具,并增加30年国债期货。

  提高国债二级市场流动性方面,应加快对境外投资者开放中国债券市场的步伐,提高合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)的额度,放松审批条件和投资约束(如QFII/RQFII投资人必须在六个月内用完额度的要求,就制约了部分投资人的申请意愿);进一步发展国债期货市场,允许银行这一国债现货市场最主要的投资群体参与国债期货市场,以进一步改善市场的流动性。

  在提高商业银行市场化程度,工作论文建议部分市场化程度较高的商业银行从增量贷款开始,试行以政策利率为基准加点为部分浮动利率产品定价,以国债收益率曲线以及债券市场各信用等级企业债收益率曲线为基准加点为中长期固定利率和浮动利率产品定价。此外,逐步建立以大额存单为基准的市场利率,鼓励定价反映银行信用而有所差异;进一步发展同业和大额存单,争取五年内将同业和大额存单佔银行负债比率提高到10%。

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