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中金:白马成长股将走强

  中金公司昨日发布市场策略称,在宏观增长仍未明朗,政策支持持续推进的背景下,A股可能将延续目前的僵局。但该行认为,中小市值股票的风险将逐步得到市场的认识及区分,“伪成长”高估值将消失,而经歷过市场检验的白马成长股会走强。建议关注四川国企及中国电信业可能的改革路线。

  实际利率有所上升

  宏观经济方面,中金首席经济学家彭文生在报告中指出,去年下半年名义利率的上升及今年以来通胀的下降,最终导致中国实际利率总体上有所上升。分部门来看,家庭部门实际利率小幅上升,製造业部门实际利率与去年相比变化不大,房地产部门则大幅上升。房地产部门实际利率大幅上升主要因为房价涨幅预期大幅下降。

  彭文生指出,实际利率总体水平上升将抑制总需求的扩张,但不同部门的实际利率走势分化则相对有利于经济结构调整。家庭部门实际利率上升则有利于消费增长;製造业实际利率变动不大意味?製造业投资增速下行空间有限;房地产实际利率大幅上升预示房地产销售和投资将进一步放缓。

  从政策角度看,房地产销售和投资的放缓将带来总需求的下行压力,需要一定稳增长政策加以应对。但房地产的调整本身有利于经济结构改善,稳增长政策不应再次吹大房地产泡沫,而应该採取定向宽松以刺激消费和其他领域的投资增长。

  流动性方面,市场情绪已经比较悲观,目前日均新增A股帐户数仅有1.23万户,创下了一年来的新低;客户保证金也在5500亿元人民币附近徘徊,明显低于去年同期水平,表明增量资金近期入市意愿不足;海外资金也在继续流出A股市场。

  资金入市意愿不足

  A股方面,过去一周发布的部分4月份宏观经济数据,显示增长趋势并未明显好转。政策及改革方面,大型国企中石油宣布出售部分油气管道资产、央行召开会议对首套房贷等业务进行“窗口指导”、中央五大部委联合发布“9号文”整顿金融机构同业业务、中国证监会发布创业板IPO及再融资管理办法。此外,中证监近期还在开展对股票市场卖方研究的合规性调查。当前的市场环境是:宏观增长趋势可能仍未明显好转,但政策支持在逐渐增强,同时各方面改革措施在持续推进。

  行业配置方面,迴避高估值板块和个股,坚守已经经歷过市场检验、估值合理的白马成长股,同时根据政策和改革进行局部的主题操作。特别需要强调的是,目前监管机构对二级市场部分不合规行为的打击和清理,如果持续将使得A股投资,特别是中小市值股票的投资方法将发生显著改变,中小市值股票的风险将真正地得到认识和区分,成长股享受估值溢价的条件将变得严苛。

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