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当心黑天鹅出现 / 罗国伟

  今年上半年投资市场表现令人振奋,不论是债券、股市,抑或是油金等商品价格均全面报升,回报率介乎百分之三至十不等,投资者大都乐此不疲,警觉性可说降至○八年金融海啸新低点,但环球金融市场表面上风平浪静,实际上暗涌处处,长期的超低息环境正衍生更大的泡沫风险与酝酿新一波金融危机,当心黑天鹅出现,杀个措手不及。

  财经猛人纷发预警

  国际货币基金与世界银行先后下调今年全球经济预测,主要是欧美等发达国经济不稳,而新兴国体则面对经济减速问题,惟有将对抗○八年金融海啸的宽松货币政策一直延续下去,甚至变本加厉,如欧央行要加码实施负利率,结果全球流动性变得更加充裕,资金炒作更加厉害,这是今年上半年全球资产价格全面上升的因由所在。

  低息衍生金融危机

  不过,多个重量级财经界猛人对当前金融市场深表忧虑,眼见投资者冒险追逐高回报,纷纷发出风险警示。一是摩根士丹利首席经济学家罗奇直指美联储局的超低利率与买债计划可能触发下一轮金融危机,暗指美股与美债泡沫成为下一个金融炸弹。

  主权债成终极泡沫

  二是美国著名投资者索罗斯批评各国央行的宽松货币政策将导致主权债务成为终极泡沫。君不见意大利国债规模创新高,佔GDP高达百分之一百三十五,但十年期国债却曾降至二厘六九的歷史低位,风险与回报不成比例。

  三是本港金管局前总裁任志刚在其新书指出,即使金融海啸后有更加严谨的监察,但囤积金融风险的行为仍会继续,他关注未来的金融状况会是波涛汹涌,并非波平如镜,希望不会出现另一个海啸。

  现时投资者深信流动性充裕、低息环境可以维持下去,因而各类资产价格可以一升再升,就在警觉性下降之际,随时可以发生人们意想不到而产生重大影响的事件,即出现黑天鹅,引爆潜在的金融炸弹,杀伤力将难以估计。

  黑天鹅可以是联储局突然提早加息,亦可以是中东地缘政治造成另一次石油危机,甚至是突如其来天灾,总之目前无从估计,全球资产价格位高势危之下,投资者宜步步为营,不宜过度进取。

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