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中国上半年经济似开始稳定下来，GDP增长由首季的7.4%稍为回升至次季的7.5%，半年平均为7.4%。回升可更清楚的从环比增2.0%中得见，也反映于工业生产增长上：半年增长8.8%，比首季的8.7%稍高，六月升幅更达9.2%。展望今后，GDP增长是否正进入上升轨尚难确定，国内外的不明朗因素仍多，宏调应如何取向也值得探讨。
需求方面次季各部门表现不一，消费升而投资降。上半年投资增17.3%，比首季回落0.3个百分点，但零售额升12.1%，较首季快0.1个百分点。次季外贸顺差达816亿美元，同比升逾二成，远胜首季的大跌六成，对增长有正面作用。但从上半年看，增长仍全靠内需拉动，消费及投资分别贡献4及3.6个百分点，净出口则拉低了0.2个百分点，反映经常帐盈馀缩小。
未来的内外需情况仍多变数。外需因国际形势多变难测，对净出口的拉动难寄厚望。内需的主要变数仍在投资，楼市放缓的影响尤须留意。政府的宏调取向更为关键。近期当局强调经济发展要重质，且可容忍较低的GDP增幅，故在增长下滑中仍力避採用重手刺激策略。但年初仍出台了一些微调措施，包括加大铁路及经济房建设的投入。次季工业及GDP增长表现稍见好转，便是这些措施的效力。
与此同时，央行最近亦出台了定向注资措施，包括定向降准及调整贷存比计算法等，相当于释出以万亿元计的资金。这些宽松措施看来已反映在六月的货币数据上，但对实体经济的影响则可能暂时受制于时差效应，要稍后才浮现。如是则其后增长应能企稳而不再下滑。
另一方面又须关注货币状况有重新回復偏宽的倾向。
今年初以来货币收紧渐见成效，M2增长逐步放慢到目标的13%水平，完成货币调控回归中性的合理部署，也有助解决债负过高的问题，在去槓桿化上进了一步。但到六月情况逆转，M2增幅反弹至14.7%而远超目标，比上月末快1.3个百分点，M1升8.9%，比上月末多3.2个百分点。六月银行新增贷款达1.08万亿元，同比多增2165亿；社会融资额达1.97万亿元，同比多增9370亿，增幅均甚高。这种情况若只在六月出现尚可接受，但若持续则有问题。现在就看中央是否在调控上走回头路，再以高债负促增长了。 |
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