中金：资金成本降 A股受益 人民币, 资金流向, 货币政策, 流动性, 成本

　　中金公司昨日发布市场策略称，央行直接调节回购利率表明货币政策或进入新阶段：即从单纯的数量调节到数量和价格调节并重的阶段。在利率逐步市场化的背景下，其效果类似于降息，并可能预示着资金成本将加速下降。不仅有利于经济增长，也有利于资金流向A股市场。

　　宏观经济方面，报告指出，8月份主要经济数据全面走低，央行货币政策放松意图明确。无论是调降正回购发行利率，还是SLF（常备借贷便利）低利率投放，这些举措已相当于降息，意在引导利率下行。5000亿元人民币的SLF投放对短期流动性的数量影响近似于降准1次，但效果仍弱于降准。

　　对于未来货币政策走势，市场可以观察三个指标：银行间资金利率；实体经济利率水平；三季度及9月经济数据。从目前经济走势看，银行间利率下调20个基点对于稳增长可能不够，因此货币政策进一步宽松的可能性较大。传统降准降息的放松方式仍然存在可能，但在货币政策框架转型的背景下，央行通过银行间市场降息和投放流动性是未来放松的主要形式。

上周外资流出25亿

　　流动性方面，EPFR数据显示截至9月17日的一周中，约4亿美元（折合人民币约24.59亿元）资金流出香港中国股市，为今年6月份以来首次单周净流出，部分原因来源于市场对8月份宏观经济数据低于预期的担忧，以及史上最大规模的IPO申购吸引大量资金涌入美国市场。同时，海外追踪A股的ETF录得约0.4亿美元资金流出。

　　A股方面，中金认为年初至今的经济持续低于预期，与偏高的资金成本有关，央行此次直接调低回购利率是沿着货币放松的方向更进一步，如果增长趋势继续无好转，不排除政策进一步调整的可能。此外，十八届四中全会日益临近，资本市场改革也逐项推进（沪港通、A股註册制改革等），逐渐纠正金融市场的扭曲，同时降低股权类资产目前隐含的风险溢价水平。