申万：市场休整阶段看好成长股 申银万国, 资金入市, 投资者, 商业银行, 流动性

　　申银万国昨日发布策略报告指，A股本轮快速上涨行情正是以降息为契机、居民大类资产增加权益类配置短期内集中爆发的体现，而资金入市信心的来源很大程度上是来自于政府。因此“解铃还须繫铃人”，当投资者体会到监管层释放出更多风险提示的时候，行情才会真正进入休整阶段。

　　流入股市资金充裕

　　流动性方面，报告指出，12月以来，随着月末和打新扰动因素消退，银行间市场资金面回归宽松，近期银行间7天回购利率回落至3.5%水平。由于年末商业银行吸储需求增长，以11月30日为基准的存准清缴可能在12月初抽离500亿至1000亿元（人民币，下同）流动性，不过从短期来看，央行对沖了这一效应，整体流动性仍宽裕。

　　此外，银监会近期发布《商业银行理财业务监督管理办法（徵求意见稿）》，提及“允许以理财产品的名义独立开立证券帐户开展直接投资”。本次徵求意见稿主要目的在于“去通道化”，逐步打破银行的隐性担保和刚性兑付，进而降低融资成本，中长期来看仍利好A股。而随?近期股市赚钱效应的逐步累积，预计明年理财产品通过信託、私募等配资优先级等间接入市的步伐也将加快，保守估计如果从目前约1%的比例提升至2%将带来1500亿元规模的增量资金。

　　蓝筹股有望维持强势

　　A股方面，从本月来看，蓝筹股仍有望维持强势，除了最为强势的券商，银行、建筑、煤炭等低估值蓝筹仍有上升空间，特别是在中央经济工作会议之后，相关改革政策催化有望密集出台。另一方面，市场风格可能会更加均衡。除部分新纳入沪深300指数标的的白马成长股之外，也不排除部分基金年底做净值拉重仓中小市值股票。

　　在短期蓝筹休整阶段，部分主题性机会有望维持市场热度，不过轮动速度也可能较快，其中可重点关注：高送转、园区改革、土改、环保、军工无人机、国企改革等。中长期看法不变，从明年全年来看蓝筹股仍是最优选择，利好蓝筹股的政策会越来越多，白马成长是次优资产（代表未来、有业绩，但估值弹性略显不足），而在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头可能是明年成长股投资的新演绎方式。

　　展望明年，可能导致阶段性市场调整的风险因素包括：地缘政治动盪；据测算融资馀额达到1.25万亿元或达到上限，若券商股权融资资金尚未到位，短期会对市场有心理影响；经济阶段性的超预期下滑，可能会引起市场对信用风险的担忧；人民币阶段性贬值风险；放水过快，经济受刺激阶段性反弹，非标或其他资产的收益率提升，对于A股流动性可能会分流部分资金。