申万：国企改革利多内银股 民生银行, 兴业银行, 平安银行, 浦发银行, 资产重组

央行降准预期之下，内银股成为市场追逐焦点。申万最新研报显示，明年国企改革有望重塑内银股价值，再加上宏观经济及金融环境，有助于推升板块估值修復弹性，届时内银“价值洼地”亦有望被填平。建议关注浦发银行、兴业银行，业绩迎拐点且机制灵活的民生银行，以及业绩高速增长且具金融集团协同优势的平安银行。

　　内银层面的国企改革路径包括引入“战略投资”、“员工持股”、“资产重组”等。报告认为，对内银而言引入战略投资和员工持股的最优方式，是採取定增方案，此举既可补充资本，又能使资本和劳动有机结合，从而提升内银经营效率，资产重组则将开启内银股二次成长的战略机遇期。此外，国企改革将促进内银以兼併重组实现资产规模的扩张，及金控集团的形成，从海外经验看，併购价值为正，通常也将伴随估值的大幅提升。

　　内银尚存50%上涨空间

　　申万研究团队指出，从板块估值角度看，股价过度低估是当前内银推进国企改革的最大障碍，目前内银股PB（市帐率）仅1倍，而全球银行股PB均值为1.7倍，其中亚太发达地区及北美地区的PB分别为1.4倍与1.5倍，预计未来A股银行板块估值有望向国际看齐，且至少存50%的上涨空间，“板块估值修復至PB1.1至1.2倍以上，是内银股未来一年必然的价值盛宴”。

　　金融环境方面，今年内银间利率中枢明显下移，但实体融资成本下降有限，预计明年央行将通过中期政策工具、降准、降息等直接加大对实体经济的支持力度，同时通过促进银行放贷，有效刺激小微、三农及个人等信贷需求的回升。

　　申万研报相信，明年M2（广义货币供应量）同比增速在12.5%至13%，全年新增信贷或为10.5万亿元人民币，人民币贷款同比增速平均约13.5%；在内地经济下滑压力加重背景下，不排除政策层实施1至2次降息，在中性偏松的金融环境下，内银股2015年净利润增速预计约5.2%，央行若再次对称降息，预计上市内银存贷差将下降12个基点，净息差将下降7个基点，影响净利润增速2.31%。