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市场难测 固守医药、消费

  不忘初心 固守医药消费

  近三年来,本人不忘初心,固守医药消费,特别是2014年在指数飙涨的情形下,既没有投靠金融、中字头、军工和垃圾重组,也没有玩创业板,更没有参与“打雪仗”、互捧臭脚。按照自己的节奏,基于“看得准,下重手,坐得稳”的模式,坚守“好生意,对的人,好价格”的理念,在投资道路上孤独前行。曾经以为跑赢指数易如反掌,2014年变得异常困难。期间3年收益率4.9%,58.5%,51%,难望各路股神们项背,但复合35%已经超预期太多。

  4年前告别浮躁,回归“投资就是投企业”的本质;3年前排除中药和白酒,战略性介入医药行业,在恒瑞医药、华海药业、海正药业、科伦药业、复星医药、人福医药、信立泰等一众制药企业中选择了重仓华海药业,屁股一坐就是3年多。3年来经历了52亿、48亿、58亿市值3个股价低点,每一次电闪雷鸣中都选择加仓,尽管每一次都没有买到最低处,但随着企业的发展市值低点不断抬高。今年的低点约78亿,基于目前市值114亿,假如完全持股不动仍然取得了复合20%以上的收益。和2013年的创小板以及2014下半年的大蓝筹相比太寒碜,但好在能够睡的安,拿得稳。

  尽管2014年华海药业业绩下降,股价同制药标杆恒瑞相比仍惊险地连续2年跑赢。只是由于企业处在转型期,以及外围环境的变化,波动性远远大于恒瑞,如果继续符合意淫的预期,未来一年,乃至未来5年将继续跑赢恒瑞,医药行业也会迎来一波大洗牌。恒瑞医药仍然是中国制药行业的标杆,和中国生物制药一样,如果市场出现好的时机,将选择重仓介入。海正药业战略摇摆,近年来萎靡下行,好在生物平台即将看到成果,激励和管理层是否理顺只能继续观察。科伦药业由于路径依赖及战略失误,转型之路并不平坦,好在底子厚有资源,3年后看能否在列强环伺中走出来。

  前两年只买不卖,坐了几次过山车。2014年由于预期华海业绩下降,年初减仓后在10元左右买回,操作相对频繁,整个账户换手应超过200%。盈利部分长线华海贡献约70%;年中后中线太极集团、白云机场贡献约20%;守寡闲得无聊,轻仓短线贡献不到10%。现在来看交易的股票太多太滥,包括中国神华、中国平安、中信证券、双汇发展、青岛啤酒、人福医药、伊利股份等等。惟一一笔亏损来自于国药一致。年底伊利股份差点马失前蹄,好在23元左右大力度补仓,才没有翻船。短线刺激且累,赚不了钱,投机就是投机,投机的时候应清醒地知道自己是在投机,就是投机也要在有竞争优势、有未来的企业上轻仓玩玩。

  今年投资方面长进不多,在企业价值评估、风控等方面还需要大力修炼,大市风格转换业绩反而缩水了。由于坚守医药消费,对看得懂的机场、电力、铁路等优质资产没有重仓涉及,这是本轮行情最失败、最值得检讨的一点。至于券商、中字头、军工、低价垃圾等,只能说市场过客年年有,今年一样疯而已。

  市场难测 抱定成长

  2015年经济继续探底,各种产能过剩、债务和投资泡沫仍待出清;美元加息周期打开、注册制、局部危机等随时可能带来大幅波动,靠大妈、“韭菜”和借钱的主力“牛市”难以长久。这波非典型牛市,实质就是意淫导致的资金牛市。这波牛市还缺一条“基本面”的腿,年底反而对市场越来越恐惧,不过鉴于令人血脉喷张的赚钱效应已经出现,“韭菜们”会义无反顾冲进股市,直到最高点把仓位加到最重,把杠杆加到最满,然后重复又一轮血泪史。估值修复过去之后如何演进还真难说。市场对2015年一片乐观,大概率明年又是反预期。

  宏观搞不懂,市场无法预测,从个人投资来讲既不看空,也不看多,毕竟投资的不是指数而是企业。2015年继续“翻石头”,继续观察企业和市场、修炼学习、坚守优质医药消费;继续稳坐低负债下的高ROE资产,埋伏优势行业的未来优势企业。不重仓宁可无,非成长毋宁死。

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