申万：A股进入震盪格局 房地产销售, 房地产投资, 申银万国, 新华网, 新股发行

　　申银万国昨日发布策略报告指，未来一段时间A股上涨节奏将有所放缓，进入震盪格局。打破上述格局的触发因素包括，出现房地产销售超预期向房地产投资转移的现象、经济数据较市场预计的要好、GDP大幅突破政府7%的底线等。在此背景下，低估蓝筹龙头的价值会进一步显现，有业绩保证的白马成长股亦值得关注。

　　报告指出，此前提示几点市场风险于近期有所体现：新股发行节奏加速；港交所1月10日测试“沪港通”渠道下的A股沽空功能；监管态度发生微妙变化。新华网连发两篇社论谈论加槓桿牛市，指出投资者应强化风险意识，券商应把控两融风险；新增资金出现流入放缓的迹象，去年12月份最后两周银证转帐净额已经连续两周为负，而此前是连续7周为正。

　　在上述原因共同影响下，大盘蓝筹股进入休整阶段，部分中小股上演春季躁动，而申万更愿意称作为“春季挣扎”。整体来看，目前中小股估值依然偏高。截至去年底，申万跟踪主板重点公司中小创业板合计的相对PE估值为0.41，仍明显低于歷史平均的0.67。若从成长股的运作机理来思考反弹持续性，会发现成长股的最佳投资时点，应该是在估值水平不断提升的过程中追加筹码，并不是在PE估值从高点回落过程中去“捡便宜”。

　　不动如山 龙头为上

　　申万认为，中小股股价未见底的逻辑包括：“收购兼併”的逻辑遇到了监管的障碍；新股发行节奏加速；年报业绩证伪；新三板活跃度提升导致的分流压力等。因此在蓝筹休整阶段小票虽然可能会阶段性活跃，但是反弹持续性不强，缺乏明确的主线，市场主题轮动频繁，赚钱效应明显下降。

　　中小股阶段性上演春季挣扎的过程中，申万建议投资者不动如山，以低估值的内银、内房等蓝筹龙头为底仓，并适当平衡结构，多看少动。此外，部分增长稳定，估值相对合理的白马成长也有一定配置价值（“深港通”推出预期也有一定催化）。

　　申万预计，在经过一段时间的震盪与躁动，市场主线有望将重归大盘蓝筹股。从全年来看，该行的资产配置排序不变：大盘蓝筹最优（国家市值管理预期、大类资产配置迁移、无风险利率下行幅度不如2014年但改革降低风险溢价无法证伪）、白马成长次优（赚钱盈利增长的收益，估值弹性较小）、小市值最次。