中国再减息存息仍上升 影响, 调校, 中国, 通胀率, 基准利率

　　中国日前再下调基准利率四分一厘，并同时扩大存息上浮幅度，由基准的1.2倍提高至1.3倍，结合了利率调校与利率机制改革，使利率能更灵活的因应环境变动，也更能起引导市场作用。这乃三个月内第二次降息，做法与上次的一样，二月初还降准一次，显示近期央行已更频繁地因应情况变化而调校货币工具，採取了更灵活及积极主动的调控策略，其意义及影响为何值得探讨。

　　央行在降息时一如之前，表明这并不是货币调控转向宽松，仍维持中性策略。

　　此次减息主要是被动型的，乃顺应近月通胀率持续下滑而来，并非主动型的以货币扩张来刺激经济。通胀下降表示实际利率上升，如央行不降息将属变相收紧。两次降息共半厘后，一年期存贷基准息率分别为2.5%及5.35%，存息仍有约一厘半的实际利率。央行亦指降息有助引导融资成本下行，是否如此却有待市场决定。存息方面，上浮后可能因减得加，初步已发现三种情况：（一）国有五大行上浮10%。（二）民生、中信等较大的股份制银行上浮20%。（三）地方性银行多上浮30%。其中只有第（三）类用尽了上浮限度，反映了各类银行的利率决策开始分化，按其存款基础及吸存难度而形成差别。这乃利率市场化的明显效果之一，允许银行间进行利率竞争，并让民众有更多选择去平衡风险与回报。

　　贷款方面，由于上下浮动已撤限，故除了一些指定与基准贷息挂钩的信贷项目（如按揭）外，对其馀信贷料影响不大。报道指银行对最优质客户的贷息LPR在两次降息后已累计下调近半厘，但企业的平均融资成本是否下降却未有数据显示，LPR下降并不表示全部客户的贷息都下降。目前贷息全面下行的机会较低，因为：（一）存息如前述上升表示银行集资成本上升，故贷息自要相应调升。

　　且当市场上信贷资金趋紧之时，银行不会收窄贷存息差。（二）随着经济放慢银行信贷风险上升，一般贷息将不降反升。显然，央行的引息下行设想未必尽符实情。

　　还须注意海外尤其本港的人民币离岸市场状况，在降息前后便爆发了存款战，竞相以高息吸存。这反映了海外人民币市场的新趋势：供给方面人民币贬值引致走资，在港人民币存款总额已跌破万亿元。

　　需求方面，内地资金紧张令不少内企来港求贷，且随着美元不断上升及联储局酝酿加息，之前大量借入港元或美元贷款的内地企业，有必要由美元转回人民币信贷，令银行对人民币需求再升，淹盖了央行降息效应。看来香港的境外人民币利息还会高企一段时间。