A股短期有忧 长期看好 上市公司, 经济学家, 招商证券, 投资机会, 大跌

　　自去年7月底上涨、11月份大幅拉升以来，沪市已从当时的2100点涨到今时的3600点，大涨1500点。这在招商证券副总裁兼首席经济学家丁安华看来，沪市涨幅已超越该行去年看好大盘的合理区间─3200点至3400点，未来要进一步上涨必须有新的催化剂，而在上市公司一季报业绩兑现、首季宏观经济指标出炉、货币政策继续宽松的动作出来之前，短期A股将以区间波动为主，更好的投资机会可能在第二季度，年内上望3800点左右。

　　始自去年11月底蓝筹股波澜壮阔的行情彻底激活了市场的投资热情，尽管在连续的上涨中，大盘也曾遭遇多次单日百点大跌，但调整后，总体仍以不断冲击新高的姿态演绎上涨行情。

　　续涨需要新的催化剂

　　丁安华认为，A股去年下半年以来的上涨源自三个动力，一是金融危机后，大盘经过六年的调整，以时间换来了上涨空间，估值进入合理区间，纵向比较的话，A股市场的估值水平处于歷史底部附近；横向比较的话，也处于世界主要资本市场估值中的偏低水平，吸引力较大；二是中国经济增长率用了三四年的时间从9%回落到目前的7%，降低了投资者对经济放缓乃至硬着陆的担忧，本轮牛市与以往牛市不同的是出现在经济放缓的过程中；此外，无风险利率的下行、投资者资产配置从地产转向股市、对新一届政府的改革信心都令到投资者风险偏好上升。

　　统计显示，自去年七月以来，沪市上涨76.6%，深市上涨67%，创业板指上涨59%，各板块可谓集体上涨，市场热点频出，即便在金融等权重股陷入疯狂后的调整期间，资金也没有出现大规模撤退，创业板接过上涨大旗，“互联网+”概念板块风潮正劲。

　　展望今年的A股行情，丁安华表示，短期调整将迎来更好的配置机会，下半年行情仍可期待。他从四个方面阐述了股市继续上行所需的催化剂。首先是年报及一季报反映的上市公司盈利水平，符合甚至超出市场预期，则估值有望提升；其次是继续降低实际利率，避免负产出缺口扩大，增加流动性；第三，投资者风险偏好继续提升；另外则是经济结构调整出现积极因素，随?传统产业的产能出清，新兴行业的快速增长，实体经济增速有望从下行步入筑底过程。

　　丁安华解释，从总供给来看，中国的潜在产出增速正缓慢下降，这意味着由产能决定的经济潜在增速也在下降，目前是8%左右，而中国经济当前的实际增长率在7%，与过去相比，两者的产出缺口在收窄。如果未来中国经济结构改革继续推进，三五年后，可完全抹平产出缺口，则意味着产能出清基本完成，中国经济结构到达最佳状态，将迎来新的增长机遇。他认为，传统产业产出缺口的收窄和新兴产业的崛起将支持上市公司盈利面得以改善。

　　推荐创新领域投资机会

　　不过，随着沪市已经超过招商证券去年投资策略会上预测的今年年内合理位置3400点，丁安华提醒，年内A股进一步上涨需要前述所提到的催化剂，包括上市公司一季报是否兑现预期，一季度宏观经济数据及政策继续宽松。在上述催化剂没有出现之前，A股有可能出现震盪调整，待二季度经济出现筑底信号后重新集聚力量，在下半年或上冲3700至3800点。

　　与很多分析人士对立看待蓝筹股与创业板不同，丁安华认为，二者走势并不矛盾，不是蓝筹股走好，创业板就要跌。“短期来看，在资金量一定的情况下，任何一方的上涨都会吸引掉更多资金；而中长期来看，相互之间正的影响一定大于负的影响。”他表示，长期来看，中小市值股票弹性大，在做好风险控制的前提下，回报高于大市值股票。

　　至于年内看好的板块，丁安华推荐受益于经济增长、盈利增长的创新领域板块，例如互联网、文化创意、创新科技；其次是受益于货币放松的地产、金融及其他蓝筹；此外是风险偏好较高的主题，比如军工概念、国企改革概念、混合所有制改革概念。不过，他也提醒，主题类的板块容易被证伪，操作要更加小心，因一旦证伪，可能迎来快速下跌。