八成投资经理忧债市崩溃 政府债券, 投资者, 经理, 收益, 专业

　　过去六年低息和央行量宽，投资者追逐孳息，但根据一项环球投资经理调查发现，八成专业投资者担心债市超买，警告这个固定收益的泡沫将会崩溃，触发失控抛货行动，引发金融危机。　

　　根据一项由CFA进行的环球投资经理访问调查发现，受访300名投资经理之中，每五位受访者就有四位表示，债市已经超买，尤其是企业债超买水平前所未见，政府债券亦属于最超买资产类别。该组织代表1.1万名专业投资者，其估值指数反映目前债券处于高估值水平。

　　六年低息量宽惯追孳息

　　该调查反映愈多愈多专业投资者看淡债市前景，担心固定收益泡沫爆破。Aberdeen资产管理固定收益部主管表示，当泡沫爆破时才会知道处于泡沫，但这个市场会爆破，市场对债市超买愈见紧张和焦虑。Investec资产部主管指出，投资者狂追高收益和企业债券，这会是一个泡沫，如果市场出现逆转，将会发生混乱。

　　过去六年，低息和央行量宽政策刺激对收益追求，鼓励投资者购买投资级别、高收益和新兴市场债券。但债券交投数量增长速度不如基金的债券持货，而新的资本规例令到银行保持大规模交易成本更加昂贵，美国针对金融改革的沃尔克法规，禁止美国银行业进行自营交易。因而，投资经理担心一旦价格下跌或发生金融危机，投资者将会由债券基金撤走。当基金沽售时，如果没有银行业作为后盾，或未必有足够机构准备承接。

　　联储加息影响市场波动

　　美国联储局预期今年开始加息，同时引起固定收益市场波动。投资者认为此举将触发波动，即使联储局货币收紧步伐放慢，料亦会造成大规模撤市。上周，联储局放弃对加息保持“耐心”承诺，而联储局主席耶伦表示，联邦公开市场委员会大部分成员均预期今年加息。然而，也有部分投资者认为，对于债市泡沫和大规模沽货的忧虑过分夸大，因为利率上升代表美国经济好转，对企业和企债是利好因素。大型资产管理公司例如贝莱德（BlackRock）、先锋（Vanguard）和太平洋投资管理公司（PIMCO）等，持有数以10亿美元计债券，均表示对债市相对乐观，理由是经济继续增长，企业盈利持续改善，利好投资级别和高收益债市。

　　美国十年期债息上周大跌18基点至1.93%水平，周一没有大变动。德国债券孳息上周五创出0.168%歷史低位，周一亦没有大变动。而随?需求上升，美国抗通胀值国债（TIPS）孳息率跌至六周低位，摩根士丹利建议客户押注美国消费者价格上升之势。联储局上周决策声明表明不急于加息，美国十年期TIPS孳息周一曾触及至0.125%，创二月六日以来最低。摩根士丹利预计联储局2016年才会开始加息，而欧洲和日本央行将继续货币宽松措施。