政策料加码 股债延续牛市 货币流通, 货币政策, 收益率, 驱动力, 牛市

　　中金认为，牛市的驱动力源于货币政策的放松和市场担忧因素的缓解，展望五月份债市仍有望继续延续牛市，中长端收益率有破二月末低点的可能。宏观经济方面，该行料四月消费小幅回升、投资继续下行、外需依然弱势。

　　中金在报告中指出，首先，五月份可能迎来货币政策的再度全局性放松，基于企业盈利能力显著恶化，财务负担加重抑制企业投资和生产意愿，有可能继续降息，进一步引导社会融资成本下降，缓解企业所面临的困境，通过提高货币增速和货币流通速度来重新提振经济。

　　市场利率维持低位

　　而近期美元走弱国际环境也使得中国货币当局进一步放松货币政策，因为人民币所面临的贬值压力可能比前几次有所降低。报告称，货币政策放松有效性的保障在于货币市场率可能继续往低位引导，只要货币利率维持低位，其他利率也会逐步下行。

　　此外，地方债配套方案可能即将出台，会化解市场此前所担忧的供给冲击。报告认为，中国採取QE的迫切性还不是很高，因为还有其他选项。包括降准等传统手段释放长期资金、使用定向工具如MLF、LLF和PSL等投放定向的资金来化解。

　　最后，央行对于境外机构进入银行间市场的审批速度加快也有利于增加新的需求。随?境外机构的进入数量和速度的加快，这些新增的资金有助消化内地利率债的供给。在货币政策放宽态度明确，且五月份可能出台各项政策进一步引导货币市场利率和社会融资成本下降的情况下，五月份市场利率继续下降确定性比较高。

　　经济料继续下行

　　报告认为，如果股市在经过三月和四月的暴涨后在五月份出现阶段性调整，那么市场行情也会更有利于债市，债市可能就会佔尽天时地利人和，爆发一波不少的行情，收益率可能突破前期低位。

　　报告又指出，房地产投资仍有下行压力、人民币有效汇率升值拖累出口、内需低迷制约一般进口需求、食品价格小幅下降，非食品价格季节性反弹，料四月份固定资产投资累计同比增速降至约13.4%；外贸进出口分别跌14.6%及升3.4%；PPI和CPI分别约跌4.4%和升1.6%。四月当月新增信贷或在8000亿元左右，社会融增量料在1.2万至1.3万亿水平；M2或降至一月份的10.8%的低位。