财政部确认追加万亿置换债 民生证券, 财政部, 人民币, 规模, 审计

财政部确认，已下达第二批地方债券一万亿元（人民币，下同）的置换额度，并明确第二批置换债券的资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月末政府负有偿还责任的债务中今年到期的债务本金；优先置换高息债务等。民生证券点评称，估计今年地方政府负有偿还责任的到期债务规模约2.8万亿，再释放一万亿的置换额度带来供给的冲击不可避免，央行或需进一步松宽缓冲可能出现的负面影响。

　　财政部就确保第二批置换债券资金偿还情况时回应，第二批置换债券的资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月末政府负有偿还责任的债务中今年到期的债务本金，地方政府已安排其他资金偿还的，可以用于偿还审计确定政府负有偿还责任的其他债务本金；优先置换高息债务；不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出。

　　此轮地方债置换还是採取公开发行和定向承销两种发行方式。採用定向承销方式发行置换债，由地方财政部门与银行等特定债权人按市场化原则协商，进行定向承销。不採用定向承销方式发行的置换债券，仍採用招标、公开承销等方式公开发行。

　　今年地方到期2.8万亿债

　　财政部今年三月已下达首批一万亿元的地方债置换额度。民生证券在点评中指出，财政部追加一万亿元债务置换，首先是今年地方到期债务偿还压力巨大，在考虑到2013年6月末公布今年到期的1.86万亿元外，新增债务以及去年底债务甄别中或有债务入政府债务的可能性，估计今年地方政府负有偿还责任的到期债务规模约2.8万亿元。其次，被寄予厚望的PPP模式难以实现对存量项目的资金续接，项目的资金压力凸显。最后，银行对首批债务置换供给吸收能力高于预期，也加强了第二批债务置换的信心。

　　民生证券认为，一万亿的置换债增量规模不算小，参考首批债务置换发行的定价紧贴国债利率，发行规模进一步增加将对利率债产生明显挤压，推升国债收益率从而影响地方债定价，这不符合地方发行人利益。另外，公开发行的置换债将直接佔用银行资金头寸，必然会影响银行对其他融资主体信用投放的能力，不利于经济内生性復甦和转型。这需要央行进一步松宽缓冲地方债的负面影响。

　　不过，该行总结认为，地方债置换对利率冲击虽存在，但相信上行空间有限。该行并估计，二万亿元之后可能还有第三批的置换。