申万宏源料A股高见4600 投资策略, 分析师, 管理层, 主旋律, 大盘

　　市场情绪初步企稳，A股进入“灾后重建”阶段。申万宏源昨日举办的中期策略会指出，年底前大盘核心波动区在3200点至4600点之间。由于未来两个月为利好政策窗口时间，A股有望迎来阶段性蜜月期。该行首席策略分析师王胜强调，A股“慢牛”行情仍然可期，但须以重建作为前提，“震盪风华、休养生息”是下半年市场主旋律。

　　申万宏源在策略会上发布“2015年下半年A股投资策略报告”显示，短期主导市场风险偏好的核心因素为管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，在存量资金仓位大幅提高前市场反弹或仍延续，但纯粹的“博弈性反弹”非长久之计，A股后市进入“波幅逐步收窄”的休养生息状态将是大概率事件。

　　4500点料为“救市顶”

　　在王胜看来，市场信心需要重建。管理层仅呵护“慢牛”，4500点救市退出的一致预期，以及去槓桿抑制了风险偏好的快速恢復，但管理层确保股票市场流动性的态度也非常明确，因此A股正处于“上有顶，下有底”的预期平衡之中。“我们测算出的‘能买下手’的点位在3300点，这同时也是两融和股权质押的风险底线。另一方面，4500点则可能是‘救市政策退出的关键点位’。”

　　报告还强调，上半年盛极一时的“市值故事”当前已不被市场接受，资产管理行业需从新角度挖掘投资机遇，市场整体估值体系同样需要重建。“蓝筹板块虽无大泡沫，但国际视野下看亦不便宜，加之‘救市’资金或有序退出，蓝筹股股价难免将受压制”。

　　此外，市场资金供需的新平衡也需要重建。虽然救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但资金供给方面，场外配资与两融等受制于去槓桿，公募净申购受限于银行渠道对于股市的谨慎，保险救市任务完成之后继续加大权益配置比例空间有限。“资金新平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。”

　　值得注意的是，市场在未来两个月内将面临多个重大事件发生，如7月底到8月初的北戴河会议、国家主席习近平9月份可能访美，10月份召开的中共十八大五中全会等，预期该段时间的政策维稳将是A股主基调。投资风险方面，王胜认为，下半年股市的潜在风险包括上市公司业绩不达预期、两融和股权质押等系统性风险被触发、美联储加息及A股註册制改革的进程超预期。

　　看好新能源车医疗服务

　　行业配置方面，申万宏源强调，结构分化成为主基调，选股需要更加审慎。互联网概念仍是市场中的“恆星”，但需要逐步兑现投资故事，或者累积新的标的（次新股和回归的中概股），需要研修相关公司商业模式和基本面。已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业还包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等。

　　主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，“十三五”规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。

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申万宏源首席宏观分析师李慧勇在中期策略会上表示，中国今年GDP同比增速有望维持7%左右，且经济整体续呈“筑底”特徵，预计下半年经济开始回升，其中三、四季度经济增速预计达7.2%、7%。他并预计，“十三五”期间中国GDP平均增速或达7.5%，且呈现“前七后八”之势。

　　基建地产为企稳主动力

　　政策滞后效应在下半年的集中释放，将令中国经济出现企稳。李慧勇指出，基建、地产是下半年经济企稳的主要动力。“6月初国务院常务会议提出‘八项举措’来盘活财政资金，这有助于提升基建投资的增速，而房地产销售的企稳则会推动地产投资在下半年回升。”他并预期，今年全年生产者物价指数（PPI）同比增速将负增长4%，消费者物价指数（CPI）全年同比增速预计为1.5%，且随?经济的企稳在下半年逐渐回升。

　　货币政策方面，李慧勇预计，经济风险的加大，使流动性总体宽松的时间较预期要长，中国央行通过降息改变实际利率过高的情况，并借助降准对沖市场可能出现的不确定性，加之美联储升息预期引发的资金外流，预计年内央行继续降息的可能性不大，但准备金率仍有至少150个基点的调降空间。

　　展望“十三五”，李慧勇认为，中国经济实际增速料能达到7.5%，至2020年中国人均GDP预计达1.1至1.3万亿美元，成功跨越“中等收入陷阱”，并接近或迈入高收入国家水平。同期产业结构将进一步优化，金融服务业对GDP的贡献将超15%。

　　按国家全面建设小康的任务目标，2020年中国GDP将较2000年翻两番。这意味?，中国经济增长每年至少要保持7.18%的水平。李慧勇料2016年至2020年GDP增速将分别达7.1%、7.2%、7.4%、7.7%、8%。