熊市也会有反弹 基本面, 熊市

　　申万宏源昨日发布市场策略称，目前最坏的情况，就是市场进入一个“正常的熊市”，类似A股此前四年时间，从3478点缓慢下跌到1849点的过程。但熊市亦会有反弹，若出现重磅改革催化，或出现类似2009年那样的大反弹。因此“不悲观”仍是操作前提，未来的三至六个月是重要的反弹时间窗口。

　　报告指出，长期来看，A股市场估值和基本面不匹配，过度乐观的改革预期与渐进的改革进程的不匹配，高风险偏好的资金难以捲土重来。A股重回高点仍需经歷较长时间，完成估值体系、资金供需、市场信心的“重建”。在最坏的情况下，市场已进入一个“正常的熊市”，创业板指逐步寻底的过程也可能以年为单位。

　　但熊市也会有反弹，绝对收益投资者参加“吃饭行情”的刚性，以及公募基金的排名机制保证了反弹的参与度，但熊市“存量加仓”的反弹需注意“左侧介入，及时止盈”。在下行风险基本可控的情况下介入，一旦利好兑现，存量加仓完成，切莫恋战。

　　反弹机会或在年末

　　申万宏源指出，十月份的风险收益比未必比九月份高，但黄金11月，钻石12月值得期待。国庆节后，市场逐步预期五中全会“十三五”规划的内容，主题投资仍有望活跃，但该行认为这波行情的风险收益比未必高，主题快速轮动难以前瞻布局，若市场明显透支五中全会的改革预期，A股可能又重回交易博弈，可参与度并不高。

　　更确定的机会在于11月、12月份的“春季躁动”行情提前启动，届时下行风险的事件窗口已经过去，改革及创新的催化剂也有所积累。当前私募边际影响大于公募基金，而私募每年都需要把握一波行情实现收益。熊市反弹，重点是在最好的风险收益比时点建仓，然后以不变应万变。

　　关注高股息标的

　　行业配置方面，高股息标的值得关注，但弹性更大的机会来自于基本面最为确定的医疗服务、休闲娱乐，以及景气度较高的环保、新能源汽车、信息安全和核电等子行业。大盘在当前位置，追逐主题的快速轮动不如在高景气行业中寻找业绩确定性高的优质白马，并借回调逐步左侧布局。

　　主题方面，国企改革混合所有制方案符合预期，建议牢牢抓住“五个更快”：地方国企比央企快，完全竞争的商业类国企比其他国企快，试点国企比非试点快，子公司比集团快，已出整体方案的省份比没出方案的省份快，东部沿海省份比中西部快。十八届五中全会临近，密切关注“十三五”规划中可能超预期的子领域，特别关注二胎。或者自下而上从高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等角度寻找个股。