申万：地方债审计意在摸底 审计署, 拆弹部队, 融资平台, 投资者, 分析师

国家审计署上周末宣布，将在全国范围对政府债务进行审计。申万高级策略分析师杨绍华周一在香港媒体交流会上表示，监管层正化身“拆弹部队”，对经济层面诸多问题採取“拆弹”行动，该行对此类顶层制度改革有信心。他并称，尽管短期内A股市场的风险溢价会因此走高，股价亦会产生波动，但长期来讲，有利于大盘上涨。

　　本次“审计风暴”事发突然，市场担心，将造成未来地方融资平台政策的不确定性上升。申万高级宏观分析师孟祥娟指出，投资者毋须对此过度紧张，监管层此举为“先量体温，再治病”的必要步骤，主要任务是对过去监控不到的债务领域“摸底”，如地方融资平台。预计监管层下一步计划并非是“去槓桿”，而是在新型城镇化等方面进行“槓桿再造”，而地方政府未来在加槓桿过程中日趋公开透明。

　　孟祥娟表示，与以往不同，本次债务审计行动将下沉至低层，即对乡、县一级的债务状况进行调查。但该级别政府主要问题在于“事多钱少”，负债率或较为严重。据审计署本月公布数据显示，截至去年底，36个地方政府本级政府性债务馀额达3.85万亿元人民币，较二○一○年增长12.94%。

　　另有分析认为，此轮审计行动有望改变地方财政收入对土地出让金的依赖。孟祥娟直言，市场对“政府仅靠卖地挣钱”的描述过于夸张。未来财政收入结构有望通过税收体制改革发生转变，预期与个人有关的税收项目，如财产税、个人所得税、消费税将成为收入主体。

　　受债务审计消息影响，周一A股及债券市场均有大幅震盪。杨绍华认为，投资者恐慌情绪不会持续太久，待监管层完成“拆弹”后，市场的风险溢价将回落。他续称，目前与地方融资平台相关的板块受影响较大，如铁路、房地产个股。预计未来中游及上游行业，包括基建、水泥板块也会受到冲击。

　　关于人民币汇率预期，孟祥娟表示，下半年存在贬值压力，但浮动空间有限。短期来看，QE（量化宽松）退市将导致资金外流，人民币贬值压力较大；中长期来看，人民币国际化的趋势会使汇率企稳，因此不会有汇率拐头下行情况的发生。