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申万:A股春季行情可期

  申万宏源昨日在港举办媒体交流会。该行高级策略分析师谢伟玉表示,A股明年将走出先升后跌行情。大盘一季度有望冲击4700点,但随着下半年改革预期下降,股指或回调到3000至3500点区间,全年甚至存在收阴线的可能。港股方面,虽然整个估值极平,但在美联储局加息的背景下,短期内不会有增量资金入市。

  申万宏源策略报告显示,明年沪综指波动区间在4750至3050点,创业板指波动区间为4250至2250点。其中,传统春季躁动期仍是最佳做多时间窗口,届时看好高股息蓝筹板块的表现。谢伟玉指出,上半年市场催化剂较多,包括三月份的两会召开,以及各部委陆续出台的“十三五”行业规划。

  年底前或遭遇调整

  但明年投资策略仍以谨慎为主,谢伟玉直言,过高的改革预期与渐进的改革进程存在矛盾,投资者需警惕下半年行情熄火。此外,高槓桿资金持续受压,宏观经济及企业利润的下行风险,均会对脆弱的市场情绪造成冲击。谢伟玉特别提及,本月及下月将出现的大小非解禁潮,或导致A股年底前遭遇一波调整。

  上海科创板已明确于年内开板,外界视作为明年的战略新兴板做好铺垫。谢伟玉认为,类似于2011年的创业板及2013年扩容的新三板,战略新兴板将成为明年大类资产中,最具投资性价比的资产。但毫无疑问,战略新兴板的推出会分流创业板资金,对后者造成短期冲击。他预计,创业板在估值中枢下行的同时,个股行情也将出现分化。

  对于金融反腐阴影下的券商股,谢伟玉直言近期板块下跌仅为利淡因素的集中反映。中长期来看,券商代表的多元化金融前景无限。“过去三十年的经济发展,依靠的是银行低成本低收益信贷资金,但未来二十年则主要是由券商机构为中小创企业提供融资服务。”

  人币明年或低见6.6水平

  宏观经济方面,申万宏源高级宏观分析师李一民分析,明年GDP增长将处于6.8%的水平。具体来看,房地产及製造业投资下行压力较大;因全球环境不理想,出口增长空间也十分有限。他还强调,监管层不能容忍经济增长出现断崖式下跌,因此宽松的货币政策,以及增支减税的利好将会延续。

  李一民预计,中国央行明年或採取20至50基点降息的操作,旨在进一步支持社会融资成本下行;存在六次降准的可能,对沖外汇佔款下滑的压力。与此同时,央行还会通过MLF(中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)等政策工具保证流动性整体宽松格局。

  针对美联储局加息,李一民表示,从官方引导来看,未来加息举措的幅度、强度较为平滑,市场将会见证一个时间更长、幅度更缓慢的加息进程,因此对人民币汇率压力也相对较弱。他续称,人民币汇率未来将呈现“NIKE型”走势,短期内存在下行压力,但在某个点位会出现上涨,这个拐点取决于经济基本面的好转。“明年人民币兑美元的汇率或处于6.6的水平,较今年有3%至4%的贬值空间。”

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内地宏调思路发生大转变

“供给侧改革”已成为近期财经界高频词,在申万宏源高级宏观分析师李一民看来,2009年以来,监管层多在市场需求做文章,如今强调供给侧改革,反映出宏观经济调控思路或出现较大转变。他并预计,明年旧经济领域将以去库存为主;新经济方面,重点在于培养新的经济增长动力。

  在上月举行的中央财经领导小组第十一次会议上,国家主席习近平?重强调要?力加强供给侧结构性改革。这也预示?,当前经济的主要矛盾不再是总量问题,再单纯依靠需求管理政策来增加经济总量已是于事无补。

  李一民指出,供给侧改革旨在调控生产要素的分配及使用。体现旧经济方面,目前内地房地产市场,在销售下滑的同时库存压力逐渐增大。针对于此,监管层持续放宽信贷政策,并逐步解除限购政策。至今年年中,一线城市销售数据有所好转,但二三线城市的情况依然严峻,相信明年更多楼市刺激政策出台。

  新经济领域的供给侧改革,重点在于培养经济增长动力。李一民表示,从过去经验来看,内地八至十年会完成一个经济周期,上一周期高点出现在2009年,因此推算在2017年规律上会开始一个新的周期,但目前市场还未找到与之匹配的支柱产业。

  李一民认为,新经济需要友好的创业环境及制度环境,因此不断推广的负面清单制度、传统国有领域对民间资本的开放、军民融合、商事制度改革、知识产权的保护、多层次资本市场的建设等均助于新经济的发展。

  此外,资本市场对于新经济亦有极其重要的意义,多层资本市场将为新的增长点提供资金与资源的支持。虽然今年A股市场有一定波动,但相信监管层明年会利用政策及扶持的方式去保持多层次市场的健康发展。

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