申萬宏源：A股回調是買入機會 平行世界

　　申萬宏源昨日發佈市場策略稱，中央經濟工作會議總體超預期，為後續行情開展提供了重要支點，但目前市場尚未充分反映會議亮點。具體投資風格方面，該行維持迎接平行世界的春季躁動的判斷，再次提示服務業勝過TMT。同時建議投資者關注，實際控制人變更相關的投資機會。

　　關注四方面亮點

　　報告指出，中央經濟工作會議讓人眼前一亮，讓市場明確感受到了政府切實推進供給側改革的決心，構成春季躁動的政策紅利。申萬宏源重點關注以下四方面亮點：首先，總體定調方面，強調“實施宏觀調控，要更加註重引導市場行為和社會心理預期”。預期管理思想初現，明年的寬鬆“預期”獲得背書。其次，政策支柱方面，強調“積極的財政政策要更加積極，實施減税政策”。赤字率階段性突破3%的上限是大概率事件，針對新經濟的結構性減税政策可以期待。

　　再者，去產能方面，不良資產處置以及與解決就業直接相關的服務業將確定性受益。最後，去庫存方面，該行已經成功前瞻推薦了內房板塊，大地產有望繼續受益於政策催化，小地產轉型（特別是轉型服務業）有望全面爆發。

　　申萬宏源指出，保險舉牌方興未艾，面對資產荒現狀，配置機構突破“理性人”框架加配權益的邏輯已全面證實。市場擔心監管已關注保險舉牌，但該行認為，資產荒是一個多維度的問題，萬能險及舉牌僅是險資擴張的一種戰術性手段，監管的關注不會改變險資變局的大方向，即使舉牌被限制，保險後續購買基金放量也是大概率事件，因此行情短期回調就是最好的買入機會。

　　春季將有躁動行情

　　此外，部分謹慎投資者擔憂，春季躁動行情未必有，一個核心邏輯是市場一致預期通常無法兑現，但申萬宏源認為，最終不符合市場預期的，並非春季躁動的有無，而是春季躁動持續的時間。部分投資者預測上漲行情持續到春節前已是極限，進而認為時間空間有限而停滯不前。該行則認為，這反倒為春季躁動提供了尚佳的微觀結構基礎。

　　申萬宏源強調，目前市場的預期差在於大股東作為高風險偏好人羣，同樣受困於資產荒，真正抽離的資金有限。更重要的是，一季度資金需求還未起來，而資金供給確定，是相對好的時間窗口，更值得珍惜。