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降准预期减 国债价格大跌

  中国央行首席经济学家马骏昨日在中国《金融时报》发表撰文称,降准等工具使用应以稳定短期利率为前提,降准力度过大或过于频繁,会导致境内短期利率过度下行,因此可能加剧资本外流,使得本来希望看到的通过降准提高货币乘数、扩大流动性的效果被对沖。该言论削弱了降准预期,国债价格创两周最大跌幅。

  管理40亿元人民币固定收益证券的耀之基金首席运营官王鸣表示,“看来中国央行将更加谨慎地使用存准率这个工具,这已经抑制了一些人对进一步放松货币政策的预期”。

  据外电报道称,截至昨日上午11点15分,十年期国债活跃券150023收益率攀升5个基点(bp)至2.85%,创两周最大跌幅。本月初至周一,该期限国债收益率曾从3.05%位置,跌至2.80%附近,幅度超过20个基点,约为今年全部跌幅的四分之一。

  马骏在文章中表示,稳定短期利率是培育政策利率和疏通传导机制的必要条件。

  由于短期利率波动过大,使得短期利率本身就无法代表货币政策的趋势,如果使用这样的短期利率作为定价基准,企业不愿意接受,也会人为地加大商业银行所面临的利率风险。因此,我国商业银行不愿意使用市场利率为定价基础。

  只有将短期利率稳定下来,提升短期利率与企业融资成本的相关性,才能在市场中建立起“某种短期利率将成为未来政策利率”的预期,引导商业银行和其他金融机构採用短期利率作为定价的依据之一,提高政策利率向存贷款利率传导的效果。

  他建议称,在利率调控方面,可加强运用公开市场短期回购和常备借贷便利的工具,构建事实上的利率走廊,稳定逐步培育对政策利率的认知度。除了稳定短期利率之外,央行还应该发挥再贷款、中期借贷便利、抵押补充贷款等工具对中长期流动性的调节作用,引导和稳定中长期市场利率。

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