负利率惹市场恐慌 环球股市, 世界经济, 投资者, 而且, 技术

　　今年环球股市出现有史以来最差开局，不到个半月跌幅已高达一成二，从去年五月高位累计跌幅更超逾两成，技术上已步入熊市。由于股市表现视为经济好坏的重要参考指标，而且往往走在实体经济前头，环球股市见熊意味着全球衰退噩梦将至，而经济最坏的情况还未到来，尤其是投资者对欧美日央行提振经济的政策逐渐失去信心，引发情绪性沽售，当前世界经济面对危机恐怕要比零八年金融海啸更为严重。

　　量化宽松措施走到尽头

　　环球股市持续出现恐慌性抛售，主要根源在于市场质疑欧美日等央行是否有能力应对经济下行压力，目前可使用政策空间有限，加上推行多年的量化宽松货币措施又药力失效，经济无大起色之下，欧日不惜进一步扭曲市场，实施负利率政策，即商业银行存放在央行的闲置资金不单没有息收，还要支付利息，迫使银行将资金向市场借贷，目前全球已有五间央行实施负利率，同样面对经济转弱威胁的美国，联储局主席耶伦日前在国会听证会中也不排除步欧日后尘，使用负利率的可能性。

　　不过，环球股市对负利率政策反应是十分负面，自日本在农历年前宣布减息至负零点一厘之后，日股便出现沉重沽压，单是过去一周便暴泻了逾一成，创下零八年金融海啸以来最大单周跌幅，估计有下列两大因由：

　　央行政策失效信心动摇

　　（一）央行政策失效，重创市场信心。欧洲与日本无法击退通缩与衰退威胁，引证依赖印银纸的量化宽松措施根本无助刺激经济，只会催生股市资产泡沫以及企业过度借贷问题，当实体经济转坏，股市升势将无以为继，最后股市泡沫必然会爆破，带来更严重的经济与债务危机。眼见宽量措施走到尽头也无法逆转经济困局，投资者对央行政策信心已经动摇了，纷纷在股市作出情绪性抛售。

　　美衰退机率急升至五成

　　（二）负利率政策效用成疑，而且弊多于利。欧洲早在一四年实施负利率，但欧洲经济依然低迷不起，提振经济实际有限。更重要的是，央行实施负利率实际反映经济形势相当严峻，反而招致市场对经济前景更大不安情绪，而银行则未必能将实施负利率的利息成本完全转嫁至存户之上，需要白蚀利息，银行息差收入受到挤压，这可以解释这一波跌市，银行股成为重灾区，实施负利率无形中加添经济与金融市场不稳定。

　　值得注意的是，世界经济下行压力有增无减，实施负利率的央行将会陆续有来。根据一项调查显示，经济分析家预测未来十二个月美国陷入衰退机率已上升一成九，为三年来最高，其中渣打经济分析家更预期美国衰退机率高达五成，难怪联储局主席耶伦在国会听证会讲话留有馀地，表示正评估负利率在美国是否可行，未有正式将大门完全关上。