内地放贷5556亿 大跌六成 企业债券, 市场预期, 人民币, 大跌, 货币政策

　　内地社会融规模及信贷数据经歷三月歷史高点后，双双回落，且跌幅比预期大。上月新增贷款环比回落近六成至5556亿元（人民币，下同），远低于市场预期的8000亿元，更是去年十月以来最低；同期的社会融资规模也低于预期的1.3万亿元，大幅下降68%至7510亿元。分析称，数据不及预期，主要是中长期贷款和企业债券融资大幅下滑所致，而未来在保持信贷平稳的同时，货币政策将更多通过结构调控。

　　中国央行昨日公布数据显示，上月新增贷款5556亿元，较前值回落8144亿元，同比减少1523亿元；新增社会融资规模录7510亿元，环比、同比分别下降1.59万亿元和3072亿元。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇分析称，上月内地楼市依然向好，居民中长期贷款维持稳定，因此企业中长期贷款的大幅回落，是造成当月信贷同比、环比均大幅收缩的主因。此外，社融增量上月的明显回调，与信贷和企业债券融资大幅下滑，及未贴现银行承兑汇票大降有关。

　　居民企业存款大缩水

　　东京三菱日联银行中国首席金融市场分析师李刘阳认为，信贷经歷年初的抢佔资源，现在需求下降；同时，在供给侧改革背景下，去槓桿、清理殭尸企业存量贷款导致减量，从而影响总量的增加。在这过程中，不排除贷款资源从低效率部门向高效率部门转移，实现结构性的调整。

　　央行数据还显示，上月末广义货币（M2）馀额录144.52万亿元，同比增12.8%，增速环比回落0.6个百分点，较去年同期高2.7个百分点，录九个月来首次跌破13%；狭义货币（M1）馀额为41.35万亿元，同比增22.9%，增速环比、同比分别高0.8和19.2个百分点；流通中货币（M0）馀额6.44万亿元，同比增6%。

　　李慧勇分析，上月居民、企业存款均大幅缩水，当月财政存款的大增，表明财政支出大幅下降，鑑于此，存款增速的放缓是M2增速回落的主因，且积极财政政策力度或有所减弱。“M1上月的高增，更多与地方政府债务置换带来的单位活期存款增加有关，但并不能反映‘企业投资’和‘居民消费’意愿的增强”。

　　信贷井喷局面料终结

　　兴业银行首席经济学家鲁政委强调，从总量看，M2增速尽管环比有所回落，但仍然处于“13%左右”的目标区间内，总体还是平稳的，货币政策正在真正回归“稳健”。国务院副总理张高丽周三曾表示，上月M2增长较三月放缓。未来中国将通过包括破产在内的措施，降低经济中的槓桿，但不会实施大规模的刺激措施。

　　谈及未来政策走向时，刘东亮称，上月数据表现不佳，是与四月后央行对信贷採取的“审慎态度”有关，因此暂无法得出“金融数据转坏是经济疲软或需求不足”的结论。今后央行对信贷的审慎态度或是长期的，信贷井喷局面应由此终结。

　　李慧勇也相信，除前期信贷投放过多，银行及政策有意平滑外，上月信贷、社融等指标的逊于预期，更多折射出企业内生投资需求的不足，预计未来货币政策在继续维持信贷平稳的同时，还将更多通过结构调控方式，实现“保增长”和“防风险”的结合。

　　国务院发展研究中心金融研究所王洋认为，总体来看，上月数据环比变化略大，为政策信号的稳定，建议未来调控时，应该减少出现剧烈波动的情况。