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申万宏源:A股续震盪 国企改革概念板块可关注

申万宏源昨日发布的“A股夏季投资策略报”指出,短期看A股微观结构已明显恶化,沪综指本月下旬或现回调风险。申万宏源首席策略分析师王胜表示,市场普遍预期的“吃饭行情”料在8月下旬大盘调整后逐渐展开,且越临近维稳预期较强的G20峰会,就越利于该行情的开展及延续,预计下半年A股结构性机会将逊于上半年,A股震盪格局恐仍延续。

  “上月末沪综指出现加速上扬之势,但彼时仅是行业主题快速轮动的开始,失真的指数并未准确反映已持续4个月的结构性行情。”王胜在申万宏源“2016夏季策略会”上坦言,上月绝对收益投资者仓位迅速提升,加仓多集中于部分短期高景气产业类主题,因此热点板块交易极度拥挤,微观结构出现恶化。他提醒说,上月末开始的行业主题轮动,是投资者“为加仓而加仓”,寻找补涨热点的过程,仓位攀至高位的同时,指数“吃饭行情”却未显现,鉴于此,需警惕本月下旬市场可能出现的回调风险。

  熊市料明年中结束

  王胜相信,从微观结构看,现时A股市场与2002至2004年的市场颇为相似,即存量货币宽松的环境,但边际上难以更紧。他解释,上世纪90年代后期的降准、降息周期,是2002至2004年市场横盘震盪的基础,目前A股面对类似的宏观流动性环境,边际上虽不能再次宽松,但货币政策短期尚不具备收紧条件,且存量流动性依然充裕。此外,今年中小投资者正逐步远离市场,存量博弈的主线是机构投资者间的虎狼之争,惟当前绝对收益投资者佔据上风。

  申万宏源认为,流动性悲观预期或是未来触发A股恐慌性出清的主因,在触发一次出清的因素出现前,未来一个季度内A股大概率将延续宽幅震盪格局。

  “现时A股整体槓桿率水平相对可控,出现去年6、7月被动出清的概率较小。”王胜说,今年A股一次出清的形势,或更类似于2008年和2011年由流动性悲观预期驱动的恐慌性出清。他分析,汇率、利率、资产价格、稳增长等之间的内在矛盾,仍是流动性宽松的主要约束,未来可能触发矛盾激化的主因包括“香港联繫汇率制度再遭攻击”、“部分经营较激进的小保险公司临近年末偿付压力加大”、“脱虚向实,金融去槓桿持续加码,切断部分实体经济庞氏融资链”,以及“房地产调控收紧‘过犹不及’,四季度稳增长压力陡增”等,“年末可能触发系统性风险的事件相对集中,因此需关注一次出清届时兑现的可能性”。

  把握投资成长四主线

  申万宏源的研报强调,若仅考虑无风险利率的变化,沪综指距出清底部,或仍有下行空间,且创业板潜在调整空间更大。不过,鉴于A股歷次牛熊上涨和下跌的累计换手率均对称,初步判断,A股熊市或于明年6月前结束。

  投资策略方面,申万宏源的研报称,下半年A股震盪格局虽将延续,但一次出清风险亦会逐渐清晰,热点板块反而需要紧盯风险收益比,建议继续践行逆向思维和反转策略,继续高举价值型成长大旗。

  王胜补充说,下半年A股行业配置可关注四大主线。首先,传统消费为主的“价值型成长”仍有确定性机会,建议特别关注名义估值便宜,边际变化向好的部分医药细分行业;其次,关注广义价值成长叠加极端天气主题的PPP,如建筑、环保等板块;再次,可关注高息率的水电等;最后,建议关注地产、商业零售等。

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国企改革概念板块可关注

申万宏源策略资深高级分析师谢伟玉昨日在分享“国企改革投资”时表示,国企改革已进入实际操作期,其重点是国有资本投资营运公司、央企兼併重组、七大领域混合所有制改革、混合所有制企业的员工持股等试点工作。他建议,将基本面变化较大的国企、确定性高的壳资源、资产注入概率较大的国企,及资本运作平台概念的公司,作国企改革领域投资的可选标的。

  谢伟玉说,从国企改革方向看,落后产能行业和殭尸企业,抓紧转让退出非主业,或盈利能力弱的资产,是国企清退领域的重点;而产业链联合,鼓励国企与非国企股权融合、战略合作、资源整合等,则是国企改革重组整合领域的重点。

  他续称,国企创新发展领域的重点有三大维度,其一是支持对国家战略需要、央企有优势、有基础产业,包括互联网、智能製造、核电、高铁、航空航天装备、新一代信息技术、新能源、新能源汽车、节能环保、海洋工程、生物等;其次是积极支持军工企业军品技术的成果转化;最后是重点发展智慧城市、北斗卫星导航、航空发动机等产业。

  申万宏源的研报称,当前上海、广东、北京、山东是国企改革推进速度最快的地区,上述地区有望继续加大国企整体上市或核心资产上市、混改的力度,并加速国有资本投资运营公司改组组建试点。

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李慧勇料本季GDP增6.7%

申万宏源首席宏观分析师李慧勇昨日表示,中国经济增长与全球经济基本一致,由于新经济增长动能仍在酝酿,短期中国经济增长仍有赖政策,预计三季度GDP同比增速将维持6.7%左右水平,但此后经济变数或有所增加。他续称,人民币在正式纳入SDR前,其国际化步伐料将加速,为提升外界对人民币和中国经济的信心,深港通、QDII2等政策举措均有望落地。

  次贷危机、欧债危机、英国脱欧,当前全球经济似乎进入黑天鹅论群时代。李慧勇坦言,借助结构改革,寻求新的增长动力,是解决危机的最核心手段,但上述工作尚需时日,短期恐难见效,“在国际经济黑天鹅乱飞背景下,低利率、低增长、高波动料成常态”。

  李慧勇留意到,危机管理的最主要手段,突出体现在逆周期的宏观调控政策上,一次危机,就会引发一次加码的宽松,此后是固化,最终引致货币投放越来越多,利率越来越低,且政府对经济的介入越来越多。鉴于此,经济的好转更多是政策刺激,及资本市场泡沫化的结果,流动性氾滥叠加实体经济不振,及不断出现的黑天鹅事件,使经济和资本市场波动较以往更大。

  他直言,在新增长动力仍在酝酿背景下,中国经济短期仍缺乏稳定的增长动力,政策则致力在保增长、防风险、促转型间艰难平衡。

  在经济总体低迷背景下,申万宏源的报告建议,可关注政府买单型行业,及新的增长点型行业;前者以新基建为代表,后者以文教娱乐、医疗保健、资产管理、高端装备等为代表。

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