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央行:避免过度放水推升槓桿

  中国央行昨日发布第三季度货币政策执行报告,提出要丰富公开市场操作期限品种;实施“双平均”考核存款准备金。报告并表示,当前经济运行对房地产和基建投资的依赖仍然较大,稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。货币政策要避免过度放水推升债务和槓桿水平,重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币环境。

  央行丰富公开市场操作品种,包括继续运用好常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款工具(PSL),开展每月中期借贷便利(MLF)常态化操作。在专栏文章上明确,今年综合考虑流动性季节性变化、市场需求等因素,于八月下旬和九月中旬先后增加14天和28天期逆回购品种,在保持银行体系适度流动性、优化市场资金供求期限结构收到一定效果。目前7天期逆回购仍是公开市场操作的主要品种,14天及28天期逆回购作为辅助品在公开市场操作中相机选择使用,服务于调控需要和市场需求。

  做好防泡沫工作

  央行在另一专栏文章分析称,在结构调整期和结构性矛盾较为突出环境下,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总体需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和槓桿水平。针对内地房地产价格上涨和人民币出现小幅贬值市场较关心的问题,文中认为,“弃汇率、稳房价”、“弃房价、稳汇率”都不是好做法。

  首先“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币,从而挤出资产泡沫,并以高利率来稳定汇率,这会导致危机式的被动去槓桿,代价很大,过程比较痛苦,汇率实际上也很难稳住;“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价,试图以低利率刺激通胀和房价,这同样会加剧结构扭曲和债务积累,导致调整的时间更长、代价更大。展望未来,中国经济仍有条件保持平稳较快增长,上述的观点夸大了各自领域的风险。

  央行称,当前的货币总量和利率水平与经济基本面的变化相匹配,下一阶段可继续做好主动调结构、去槓桿、防泡沫等工作。央行表示,已组织实施宏观审慎评估,从资本和槓桿等七大方面对金融机构的行为进行多维度引导。也会进一步完善宏观审慎政策框架,其中包括正在着手研究将表外理财纳入宏观审慎评估中的广义信贷指标范围,引导银行加强对表外业务的风险管理。

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