申万宏源：A股明年告别熊市 投资策略, 房地产, 花生油, 熊市, 机构

申万宏源周三发布的“2017年A股策略投资报告”称，中美欧财政扩张或构成上行期权，而房地产、外资及配置机构等资金，有望成为市场新的增量资金来源，加之“十九大”改革预期的升温，明年A股投资策略料更积极，熊市或在明年6月前结束。

　　居民买房钱或转入股市

　　申万宏源报告指出，今年以来，A股与PMI走势的相关性重新提高，特别是本季以来，中美经济数据持续向好，叠加特朗普上台后财政扩张预期的明显升温，使A股市场核心驱动力从“保险加仓的分母驱动”，切换为“需求復甦预期的分子驱动”。报告还提醒说，分子改善持续推动A股上行的延续性依然存疑，预计今明两年上市公司整体业绩分别将增5.8%和2.9%，非金融公司业绩预计分别增长21%和5.4%。

　　申万宏源首席策略分析师王胜相信，明年分母因素的改善更为确定，三类增量资金或形成共振利好广义股权市场（港股中盘、A股、新三板甚至部分VC）。他解释，明年“股房跷跷板”发挥作用的条件或被满足，这预示居民“买房钱”可能流向股市；另一方面，短期“强美元、强美股、强大宗商品、资金回流美国”反映了较乐观的经济復甦预期，尽管近期人民币汇率快速贬值，但中期看“中美双极”全球格局决定了未来两年人民币持续快速贬值的概率不大，明年人民币汇率有望走出阶段性贬值到位的特徵，这会明显提升中国资产对全球配置资金的吸引力，若叠加A股纳MSCI概率的继续提升，外资增配A股值得期待。王胜补充说，当前保险监管日渐趋严，“资产荒”未必有边际增量，但存量再配置压力的提升决定了配置权益的意愿仍可能上扬。房地产，外资及银行保险资金或在未来形成共振，“熊市或在明年6月前结束”。

　　新兴成长股春节后迎行情

　　展望未来，王胜判断，由于乐观经济復甦预期暂无法证伪，强周期板块仍是本季投资的主线，但明年“成长”仍是A股市场的重头戏，经过长时间调整，代表未来的新兴成长或在明年春节后迎来“轻装上阵”行情，建议关注军工、汽车后市场、新基建、商贸零售、新经济投资，及新消费和服务业等板块标的。

　　具体投资建议方面，王胜建议，首先，军工有望获益于建军90周年带来的自上而下的政策催化、雷达和海底专网等“民参军”细分行业的业绩拐点，及军工证券化率提升进程加速落地等多重催化；其次，国产汽车新爆款可期，叠加后装市场存量积累，汽车后市场仍是挖掘结构性机会的重点，国产替代趋势、汽车电子、新能源汽车、汽车轻量化等方向均可关注。

　　再次，沿着财政扩张主线，轨交、高铁、PPP或与“一带一路”战略形成共振，预计新基建仍有望维持景气。

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明年国企改革有三大方向

申万宏源周三发布的“2017年国企改革投资机会展望”报告指出，“重组预期、更换实际控制人和员工持股试点的公司”、“国有资本投资公司”、“整体上市的国企”、“创新发展的国企”和“确定性高的壳资源”，是2017年国企改革投资的五大重点，但应留意“改革进展不及预期，自下而上动力不足等核心风险”。

　　该报告提及新一轮国企改革有三个阶段，2014至2016年是改革的制度设计期，明年国企改革将进入试点实施期，2018至2020年是国企改革全面铺开期。申万宏源资深高级策略分析师谢伟玉认为，明年国企改革将包括三大方向，首先，继续“清理退出一批”，包括清理殭尸企业、关闭8000户法人单位，今明两年煤炭钢铁央企去产能10%；其次，更多“重组整合一批”，包括加快集团兼併，部分央企公司改制及混合所有制改革加速等；最后，加快“创新发展一批”，如加大投入军工、重大基础设施等。明年国企试点将续推进，这亦是国企改革标的投资的催化剂。

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通缩仍是经济主矛盾

中国发展基金会副理事长刘世锦周三在此间举行的申万宏源“2017年度策略会”上指出，中国经济回落已近底部，但经济增速接近底部和真正“触底”并不等同，后者过程复杂需反覆验证，预计中国经济触底将呈“大L形”加若干“小W形”，未来经济不会出现大的“V形”或“U形”反转。申万宏源首席宏观分析师李慧勇亦在同一场合表示，在缺乏新增长点背景下，中国经济将续“L形”，通缩仍是经济的主要矛盾，且经济“L形”底部将由若干“V形”构成。
　　财政政策力度料续加大
　　刘世锦续称，明年或是中国经济触底的关键期，有多个因素需要关注，包括房地产可能出现的泡沫或高位扭曲，金融槓桿率上升风险，反全球化、英美政治变化等国际形势动向，及未来政策导向等。他相信，未来房地产投资增速将回归常态，即可能出现低速或负增长，製造业投资则有所回升，并与房地产投资下降形成对沖。
　　李慧勇预计，明年财政政策力度仍将加大，货币政策将续稳健偏松，预计降息的必要性并不大，降准则会依据楼市调控和海外风险做出抉择，且决策层料主要通过公开市场操作、MLF等补充流动性，逆回购利率亦将会维持于平稳水平。
　　经济保增长仍有赖投资
　　展望中国经济前景，李慧勇判断，明年经济或面临三大压力。
　　首先，随着大宗商品价格下跌红利的降低，顺差或将减少；其次，去年10月实施的汽车购置税政策，刺激了汽车销售的款速增长，但上月高基数效应已促使销售回调，若下月政策到期，明年汽车销售或进一步回落，并对消费增速构成影响；最后，楼市调控背景下，房地产销售已现回落，未来料会延续并拖累经济，“综合上述因素判断，明年中国经济保增长仍有赖投资”。