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市场吁调控需有序

  金融去槓桿的最终归途指向实体经济去槓桿。北京某股份制银行风险部主管说:“2017年金融去槓桿的系列监管政策,从内部看有一个完整的逻辑链条,主要是管控实体风险。很多产能过剩企业死不掉是因为银行主动或被动给这些企业提供融资,政府希望看到金融去槓桿推动实体去槓桿。”

  高槓桿碍金融稳定

  槓桿率过高往往会导致负债方偿债压力过大而无法维持。当较多企业出现债务问题,大面积的违约和清算将触发多米诺骨牌,引发大规模廉价抛售、资产价格下跌、通货紧缩等一系列连锁反应,从而引发金融危机。

  流动性周期是引致钱慌的深层次原因。金融去槓桿带来的资金慌映射出中国金融发展的困境和矛盾。方正首席经济学家任泽平说,资金面从松至紧是一个金融周期轮迴,金融去槓桿大都发生在流动性宽松阶段末端:资金无法继续进入增长领域后,往往会因剩馀流动性充裕和高期限利差等形态去炒作各种资产,进而引起金融脱实向虚、政府出台政策严控。

  交银金研中心首席金融分析师鄂永健表示,去年末隐现的负债荒目前仍在发酵,这从同业理财收缩问题上便可管中窥豹。招行资产管理部高级分析师刘东亮相信,负债规模的收缩将引致相关资产缺乏资金承接,对此机构仅有两大选择“要么借钱承接资产”、“要么被迫抛售资产”。

  他说,前者表现为资金面的持续紧张,且目前正在发生,后者虽无确切证据表明已经发生,但从近期“股债双杀”、同业存单发行量萎缩,及同业拆借及质押式回购交易量增速回调看,负债收缩演化为资产收缩的风险似乎正在上升,“未来一旦越过临界值,出现主动或被动资产收缩,‘股债双杀’便将延续”。

  统一部署协调监管

  兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委坦言,与此前数轮监管不同,本轮金融监管正在统一部署下有协调地推进,在此过程中,市场情绪的波动带来了市场的波动。他提醒说,监管当局在整个监管过程中会平衡好各方面可能出现的叠加效应,最终确保调控过程的总体有序。

  但专家亦强调,政府应有序降低金融机构槓桿率。美日金融危机的爆发都有金融监管欠缺的原因,但监管用力过猛又有可能引发危机,所以应该逐步推动,减少资金空转需要有政策耐心。此外,金融机构降槓桿可能首先挤出民企的信贷资源,所以需要以“有松有紧,区别对待”的方针调节信贷流向。

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