新兴经济出现货币危机 土耳其, 竞争力, 印度, 亚洲, 巴西

　　近日全球关注新兴市场的严重动盪，评论均拿九七的亚洲金融风暴作比较。在欧美日等主要发达国均经歷重大危机后，看来又轮到一直以来表现良佳的新兴经济了。如是则全球再无乐土，当前情况及今后展望如何确值得探讨。

　　新兴经济困局中最为瞩目的是货币危机，多国货币出现了持续的急贬。

　　贬值潮早在次季开始，到最近更明显加快，以兑美元计泰币已见三年低位，印尼及巴西的见四年低位，印度及土耳其的则迭创歷史新低，各货币今年来都已大贬一成多。

　　贬值本可提高竞争力及改善经常帐平衡，但若贬得太急，却又会引发金融震盪并冲击经济，故受波及的国家均採取了各种手段力图加以控制。

　　在最近一月内贬值约9%后，巴西已宣布将稳定地向市场投放美汇，有估计至年底将为此支出600亿美元。印度则出台了一些限制资金外移措施而走向外汇管制。

　　印尼却从改善经常帐赤字入手，加大了对引资的税务优惠和对出口企业的支持，乃治本为先的策略，与印、巴等的治标之道不同。

　　各国因对抗贬值外汇储备均由升转降，在五至七月的三个月期间，有估计指不计中国在内的发展中国家，便已耗掉810亿美元的外储，相当于各国GDP总和的2%。

　　各国的外储收缩每逾一成，印尼为13.6%、土耳其12.7%，而印度虽较低仍达5.5%，进入八月后情况更急剧恶化。

　　各国的防贬措施每有反效果。如印度出台限制资金流走措施后，反令市场恐慌而走资更急，从而加快了贬值，情况已几近失控。而各国耗用外汇时必多出售美债，因外储中有不少为此种资产，但这又引致美债贬值息率上升，反引来更多资金自新兴经济流出而转投美债。

　　此外，由走资引发的货币贬值又导致股市债市暴跌，形成了股债汇齐挫的全面性金融动盪，并进而影响经济，令GDP增长大幅放慢。这些情况已在印度、巴西等国发生。

　　不少评论拿当前形势与10馀年前的亚洲金融风暴作比较，主流看法均认为亚洲国家的应变能力已大为增强，如外储丰厚，金融体系大有改进，经常帐平衡大为改善，而经济实力更强等。

　　这种观点不无道理，但必须谨记各国仍有缺点，而危机便由此引起。例如印尼的经常帐赤字一直偏高而逾3%，对外资依赖过度的情况与当年相似，故其货币所受冲击也较厉害。泰国则差在私人消费债务上升过急，近年有双位数增幅，令家庭债负偏重而失去市场信心。