申银万国：改革预期提振 A股向好 申银万国, 资金流出, 人民币, 投资者, 产业链

　　申银万国昨日发布策略报告称，近期传统投资产业链“旺季不旺”的情况继续，而IPO重启预期再现，以及QE（量化宽松）退出时间的不确定性，或对A股造成负面冲击，但改革预期及经济触底的上涨逻辑于十一月份前不会被完全打破。申万并建议投资者关注有关改革、转型红利的主线标的。

　　热钱流出趋势放缓

　　宏观方面，报告指出，八月份新增外汇佔款扭转此前连续两个月下滑走势，比前一个月多增517.9亿元（人民币，下同）升至273.2亿元。申万测算八月份“热钱”跨境流出261.86亿元，比上月少流出109.93亿元，资金流出趋势显著放缓。

　　该行一直要强调流动性管理的重要性，并指出在需要的时候央行会进行对沖以调整市场流动性。此次美联储并未如市场预期缩减购债规模。申万预计，美联储会在今年四季度宣布减少对国债的购买量，届时资金进出中国的波动性将大幅提升，导致外汇佔款压力增大，市场流动性更加折腾，但央行会进行一些适当的结构性微调。

　　A股方面，申万表示，地方债务审查结果预计于十月份公布，九月底之前市场各种猜测仍然不断，是否会引起的信用风险溢价波动仍然有较大不确定性。不过，该行认为，改革预期及经济触底的上涨逻辑在十一月份前尚不会被完全打破，维持市场“九月末有小风险，十一月份三中全会前总体安全”的判断。

　　关注转型红利板块

　　该行还强调，近期新一轮国企改革的一些新举措若隐若现：银监会主席尚福林表示将逐步探索试点股权激励等中长期激励方式；上海国资旗下上汽集团、上海建工、上港集团等公司借道长江养老险，变相实现股权激励。申万指出，国企治理改善有望系统性提升相关公司估值，从去年至今，做过股权激励的国有企业组合跑赢沪深300指数35%，是中长期值得关注的、有相当安全边际的大主题。此外，以民营银行为代表的金融改革主题仍然在深化；婴童、养老产业也将迎来长期政策红利。

　　行业配置方面，申万仍坚持当前主线依旧是寻找改革、转型红利受益的标的；三季报后，市场焦点将重新转向长期确定性更强的、三季报业绩证实的医药、大众消费品和少量优质成长，并逐步完成此类品种的估值切换。