改革预期乐观 题材股续热 申银万国, 题材股, 工业品, 投资者, 流动性

　　申银万国昨日发布最新市场策略显示，A股市场于十一月之前总体安全，乐观的改革预期仍会推动相关炒作此起彼伏。主要风险集中在IPO重启对大盘流动性的影响，以及三季报业绩公布对大量“伪成长”股票造成的冲击。该行指出，投资者可继续关注“国企改革”与民营银行等投资主题。

　　经济旺季不旺存风险

　　宏观方面，报告指出，经济数据能否持续改善有待观察，“旺季不旺”的风险依然存在。申万认为，虽然九月份官方及汇丰PMI数据较预览值为低，但市场对于近期经济环比展望依然较好。从中观层面来看，近期中游工业品价格依然较弱，钢材市场价格维持弱势，继续下跌；水泥价格旺季表现依然不够理想；煤炭市场持续低迷，动力煤价格继续下跌。

　　此外，九月份上中旬发电量喜忧参半。综合目前情况，经济旺季不旺的风险依然存在，加上去年九月份基数较高，该月工业增加值相较前一月有下行风险，目前市场的一致预期在9.5左右。

　　A股方面，申万维持“十一月之前市场总体安全”的判断。三中全会是否会有实质性改革措施出台需要到十一月份明确，在此之前，乐观的改革憧憬仍会此起彼伏，主要需要提防的风险在于IPO重启和三季报业绩公布对大量“伪成长”股票造成的冲击。

　　至十一月后市场要注意多方面风险。首先是经济层面，去年四季度经济一路上行，从基数角度不利于数据持续改善，从市场角度来说，如果九月份工业增加值不能持续改善，进入十一月后，十月份经济数据的继续下行可能会给本次经济復甦预期带来“证伪”风险；其次，尽管美联储本次暂时维持QE（量化宽松），但QE退出依然是大势所趋；最后，伴随着三中全会的召开，前期此起彼伏的改革预期将逐步落地，市场风险偏好阶段性下降。

　　关注国企改革相关个股

　　申万并强调，逐步披露的三季报是本月市场绕不过去的坎。该行测算A股整体三、四季度业绩单季增速为9.5%及4.4%，而同期非金融企业增速分别为9.0%和9.5%。行业配置方面则仍坚持对医药、大众消费品及少量有业绩支撑的新兴成长的推荐；并建议投资者将国企改革相关标的作为一条重要线索。