资金价格上扬 市场流动性再度收紧 经济学家, 货币政策, 流动性, 可能性, 动态

央行“急踩刹车”近期连续三次公开市场暂停逆回购操作,这也使得市场对后续货币政策收紧的预期加大，至上周五,反映市场流动性指标的7天回购利率开盘价格则再度上行至4.8%。昨日，多名经济学家在接受采访时认为,较多的外汇流入在未来几个月仍将持续，而且年底财政存款的集中投放将增加银行间流动性。因此，大规模流动性紧张卷土重来的可能性很小。

　　动态　　

　　市场流动性突然趋紧

　　从上周三开始，市场流动性突然趋紧，短短两天后，银行间市场主要期限资金利率步步高升。

　　反映市场流动性指标的7天回购利率也在10月24日上升至4.5%的上方，这也创下了7月31号以来的最高点。上周五10月25日的数据显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走高，短期Shibor中，隔夜期利率涨27.90个基点，至4.3670%；7天期利率涨21.10个基点，至4.8910%；14天期利率涨98个基点，至5.8620%；1月期利率涨102.20个基点，至6.4220%，为今年7月1日以来的新高。

　　一家国有大型银行资金部负责人告诉记者，从上周四就开始借钱，到了周五上午仍然一款难求，资金惜售行情再来。在流动性收紧的情况下,上周债市走势进一步恶化,从周三起债市收益率也开始节节走高。

　　在现券方面，周二福娃债发行带动了金融债中长期利率上行3至5个基点，创下新高。周三市场指标性的10年期国债续发，预计招标利率也明显高于二级水平，未来10年国债利率还将继续创新高。

　　原因　　

　　通胀压力上升和M2偏高

　　“上周以来的资金价格飙涨，和税款集中上缴以及逆回购暂停都有关系。”另一家国有大型商业银行交易员告诉记者，直接原因应该是10月底集中税款上缴的影响，钱这两天一下子就抽走了。不过，央行连续暂停逆回购也加重了市场对于流动性紧张的预期。央行连续第三期暂停逆回购操作，没有持续通过公开市场为金融机构注入流动性。这也使得上周公开市场因逆回购到期，自动净回笼资金580亿元。

　　澳新银行环球市场部中国经济师周浩在接受采访时说，持续且超出预期的流动性紧张，在一定程度上表明央行货币政策开始收紧。这可能因为以下的几个因素造成——

　　首先是通胀压力开始上升，9月CPI通胀率上行至3.1%，不仅创下了数月新高，也导致了未来几个月可能出现CPI通胀率接近或者超过3.5%的可能，这导致了通胀“上限”可能被触及，也可能引发了央行紧缩的预期。

　　其次，则是因为今年以来的社会融资总量以及广义货币（M2）等指标，一直高于央行在年初的目标值，年底将至，为了控制这些目标不超限，央行也可能提前动手，否则到了年底，流动性管理将更加困难。此外，流动性突然收紧，也可能表明监管当局对表外业务以及地方政府债务控制等目标的完成状况并不满意。


　　新闻分析

　　大规模流动性紧张难再

　　虽然银行间市场资金面硝烟弥漫，但多个研究机构认为利率上升并不代表大规模流动性紧张的重演。

　　“央行仅在边际上略有偏紧，总体上仍然维持中性货币政策，不会接受银行间市场利率的大幅飙升。而且，虽然6月份大规模流动性紧张以后的市场对货币政策变动的敏感性提高，一定程度上增加了央行调节市场操作的技术难度，但是央行仍有足够的货币政策工具保持市场利率的平稳，比如SLO（公开市场短期流动性调节工具）等。”中金公司首席经济学家彭文生称，前瞻地看，银行间市场利率不会大幅飙升。因为，较多的外汇流入在未来几个月仍将持续，而且年底财政存款的集中投放将增加银行间流动性。

　　澳新银行环球市场部中国经济师周浩认为，央行连续三次暂停公开市场逆回购操作，在一定程度上表明货币政策的紧缩倾向，但市场担心的大规模流动性紧张再度上演的可能性较小，这是因为央行在经历了6月的流动性紧张之后，也开始认识到过度收紧流动性可能导致系统性风险的明显上升。不过，未来一段时间需要关心两个因素，第一是央行是否会在本周二重启逆回购，第二则是央行是否会再度频繁干预外汇市场（买入美元卖出人民币），因为这样也可以造成人民币流动性增加。