资金宽裕央行再闩水喉 人民币, 货币政策, 流动性, 中国, 平衡

　　中国央行昨日在公开市场再度暂停上周二重启的逆回购操作，本周小幅净回笼资金50亿元（人民币，下同）。分析人士表示，当前市场流动性相对宽松，央行紧盯资金利率操作，显示管理流动性手法更趋灵活，惟紧平衡思路未有改变，预计四季度货币政策较上季略有收紧。

　　上月末市场资金面骤然趋紧，为避免资金面剧烈波动，央行遂重启了暂停半月的逆回购，在连续操作三期后，昨日再度暂停十四天期逆回购。市场人士称，在经过央行反覆操作后，逆回购重启或暂停的意义已经淡化，无需过度解读。

　　微调或为管制利率区间

　　联讯证券固定收益部高级分析师杨为?就指出，本次暂停符合预期，显示管理层仍在收紧货币政策，以完成去槓桿和去产能的任务。南京证券固定收益分析师杨浩称，本周二缩量进行80亿元七天期逆回购，可能是因为当日是月初例行存款准备金调整日，出于稳定市场预期考虑。不管重启还是暂停，央行只是根据市场资金利率的情况，进行预调微调。

　　近期银行间七天回购利率已持续回落到4%以下水平，昨日止跌微升，但仍处4%以下。上海银行间同业拆息（Shibor）各品种小幅上行，隔夜利率涨7个基点，至3.73%；七天期利率涨2.5个基点，至3.891%；十四天期利率升0.2个基点，至4.552%。分析指出，逆回购暂停对机构心理形成压力，银行尚未完全习惯央行的做法，令预期偏紧。但利率未现大幅上行，说明银行体系的流动性并不缺乏。

　　这是市场人士的普遍看法，有交易员称，“公开市场就是缺水了放水，水多了停一停，需不需要放水央行会掌握好的。”杨浩则表示，对央行操作主要关注市场资金利率就够了，他称，央行微调就是对利率区间管制，若七天利率4.5%以上，则放逆回购；4%以下少放点或者暂停都没问题。

　　央行正在以更加灵活的方式对公开市场进行管理。在公开市场操作上，年初以逆回购发端，随后停逆转正，并在五月重启央票发行。经歷六月“钱荒”后，七月末央行又重启逆回购，期间并伴随数次三年央票的到期续发。

　　央行在三季度货币政策执行报告中提到，通过续发三年期央行票冻结长期流动性，通过常备借贷便利（SFL）和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，“锁长放短”两种操作相结合。还在本周三公布了“常备借贷便利”这一新的货币政策调控工具的运行情况。杨为?称，从该工具的诞生看，央行已将防范流动性风险视为“常规的任务”，预计货币政策的紧平衡还将延续一段相当的时间。

　　相较三季度，央行有可能在本季收紧货币政策。瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光表示，从央行三季度货币政策执行报告中不难发现，政策层已确认中国经济稳中向好，同时也意识到四季度CPI上行的风险，加之对地产价格，特别是一线城市房价涨幅较大的担忧，预计四季度货币政策较三季度略有收紧。

　　偏紧资金面助去槓桿

　　央行近期在其报告中曾首次提到，经济可能在较长时期内经歷一个“降槓桿和去产能”的过程，政策趋紧意味渐浓。申银万国债券首席分析师屈庆预计，未来政策以显性或隐性加码的形式和空间还有很多，在经济增长短期无忧前提下，政策偏紧趋势不会改变，偏紧的资金面有助于企业去槓桿。与此同时，分析师预计，年内新增外汇佔款将保持增长，财政存款投放亦将在年尾两个月集中出现。在此情况下，也不排除央行正回购和重启央票的可能性。