中国经济增长动力减弱 央行顾问料续靠投资拉动 中国经济, 市场预期, Markit, 降温, 汇丰

　　中国经济继续企稳，但增长势头稍有放缓。汇丰中国十一月製造业PMI（採购经理指数）初值从七个月高位回落至50.4，并且逊于市场预期。分析认为，这主要受到新出口订单疲软及补库存活动放缓拖累。出口订单下滑主要受外贸季节性因素影响，经济增长或会出现微幅降温，本季GDP增速料在7.6%左右。

　　汇丰联合Markit昨日公布数据显示，本月製造业PMI初值为50.4，较上月终值50.9有所回落，并逊于预期的50.8。不过这一数据仍为七个月内的次高值，并连续四个月处于荣枯线上方，显示经济继续企稳。

　　新出口订单重回收缩区

　　其中，市场较关注的新出口订单指数初值，从上月终值的51.3大幅下滑至49.4，见三个月低位。产出指数则从51.1回升至51.3，创下八个月来新高。在11个分项指数中，有9个出现下滑，就业分项降至荣枯线下方，採购库存和产成品库存指数再度萎缩。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称，产出指数回升，新出口订单重回收缩区间，反映企业补库存放慢，显示本月经济增长动力有所减弱。政策面上看，通胀温和，货币政策仍有条件保持相对宽松，而且年末财政支出也有助流动性提高。因此，他表示：“尽管PMI略回调，对短期增长前景仍然乐观。”

　　建设银行研究部高级经理赵庆明指出，新出口订单指数显著下滑，主要受外贸季节性因素影响。他表示，圣诞节是中国主要出口国欧美的销售旺季，由于从下订单到生产、运输有时滞，九月和十月份的新订单往往会比较多，而十月份以后的大宗订单就会减少。随着圣诞新年假期的过去，未来数月外需可能再度回升。

　　也有分析认为，本月製造业PMI初值的下降可能反映政府此前的“微刺激”措施效力在降低。大和资本市场中国及香港高级经济学家赖志文表示，中国製造业在过去三到六个月呈现的復甦趋势，应当归功于此前政府推出的多项小型刺激措施，但这方面的影响力正在减弱。他认为，接下来中国出口是否能全面復甦仍有待观察，如果官方不推出新一轮刺激措施或政策支持，中国的经济成长可能出现微幅降温。

　　花旗银行丁爽亦认为，本轮復甦或已见顶，预计经济增速将开始放慢，并可能持续至明年。他相信，由于监管层已表态，可容忍较低的经济增长，所以在经济增速降至7%以前，不太可能对此有所行动。申万证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，本季经济增速将小幅降至7.6%。不过市场普遍相信，中国完成今年7.5%的增长目标无虞。

　　看好改革 高盛升增速至7.8%

　　三中全会后，监管层推出空前的全面改革路线，其中包括国企、金融、财税等经济领域的改革力度超出市场预期，令各界对中国经济长期增长前景保持信心。中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤对本报指出，改革预期对于经济增长存在利好利空两方面因素，改革在近期不会大规模拉动经济增长，但目前并没有出现大的经济影响因素，预计今明两年经济走势平稳。

　　高盛昨日上调中国明年GDP增速0.1个百分点至7.8%，并上调A股评级从“标配”至“超配”。高盛称，三中全会文件为中国改革和长期增长前景注入新的活力。

　　国家统计局将于下月一日公布官方十一月製造业PMI，分析预计亦将从十月份的18个月高位51.4，小幅回落0.1至0.2个百分点。汇丰製造业PMI终值将于下月二日公布。

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　　中国央行货币政策委员会委员、经济学家宋国青昨日表示，尽管中国政府计划调整经济结构，但未来三五年内经济可能无法摆脱对投资和出口的依赖。

　　宋国青昨日在出席一个金融研讨会时做出上述讲话，他表示，中国的高储蓄率制约了政府提振国内消费、减少对出口和投资依赖的努力。受高储蓄率影响，三五年内中国很难实现经济结构的转变，这就意味着中国基本上还是要依靠出口来带动增长。而人口老龄化和缺乏可靠的社会保障体系是导致中国高储蓄率的部分原因。

　　三季度GDP数据显示，投资仍然是拉动经济的主要动力，尤其是製造业和基建投资。而根据国际货币基金组织（IMF）的最新数据，中国国民储蓄总额的绝对值居全球之首，约有4.6万亿美元，佔GDP比例逾五成，储蓄率为全球第三，仅次于卡塔尔和科威特。分析称，即便中国如今表面上消费主义盛行，但保守的消费习惯却是中国文化中根深蒂固的一部分。

　　此外，宋国青还表示，随着决策层开始寻求在上海和重庆等试点城市之外扩大房产税实施范围，中国的房地产价格可能面临一定的下行压力。