新三板规则或末季出台 国务院, 业内人士, 挂牌

　　随着新三板扩容方案上报国务院消息的确认，更多方案内容细节不断曝光。昨日有消息人士透露，新三板将採用包括做市商制度在内的两种交易方式，挂牌企业并被允许进行债权融资。此外，相关交易规则的公布时间也已“尘埃落定”，多位业内人士指出，规则将于第四季度面世。

　　企业自行选择交易方式

　　上述消息人士表示，两种交易方式分别为协议转让交易方式，以及竞争性传统做市商制度。最终选择何种方式交易，可由挂牌企业和做市商来协商确定。他指出，挂牌企业刚进入股转系统时採用一种转让方式，过一段时间也可以切换交易方式，但是在同一时间一家公司只能选择一种交易方式。

　　对于做市商制度的重要性，上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊在接受内媒採访时指出，积极推动并加快实施竞争性传统做市商制度，同时提供集合竞价转让服务，可以为中小企业市场化的收购兼併合理定价，为常态化的股份转让提供企业价值发现功能。

　　实行小额发行豁免

　　在新三板融资方式上，除了传统的股权融资外，挂牌企业还可以做债权融资。上述人士解释称，因为对一些处于高速成长期的企业来说，与股权融资比较而言，发债更划算，因为可以锁定成本。他并称，新三板在定向发行制度方面也有创新，即小额发行豁免和储架发行，这是交易所不具备的。

　　据了解，小额发行豁免是指小额证券的发行人由于其发行的证券所涉数额小，或公开发行的特徵有限，对投资者和公众利益影响范围可控，为了便利资本的形成，证券监管机构特别准予该类证券发行免于依据证券法进行註册或核准的法律制度。

　　由于目前新三板的投资者数量相对较少，所以监管层下一步的发展方向大力增加挂牌公司的数量。曹俊建议称，可参照股指期货的制度安排，降低新三板规则中对自然人资产300万元（人民币，下同）、机构投资者註册资本500万元的门槛要求，将自然人投资门槛设定在2年股票投资经验及50万元资金的要求，甚至更低。

　　统计显示，截至目前，全国股转系统挂牌公司已达到212家，挂牌公司总股本已经达到60亿股。其中，中关村科技园区挂牌企业达182家、上海张江高新区有11家企业挂牌、武汉东湖高新区有10家企业挂牌、天津滨海高新区有9家企业挂牌。