伯老言退市动机为哪般 格林斯潘, 美国经济, 金融市场, 计划, 新兴

　　全球陪联储局主席伯南克玩捉迷藏整整一年了，金融市场曾经因为估错退市形势，新兴市场发生小型金融灾难。伯南克离任前启动退市第一步，引来各方猜测他背后动机，究竟是因为美国经济好转，抑或与伯南克自身荣辱有关。伯南克可能汲取了前辈格林斯潘经验，不想退位后被世人责定过失，任内打响退市头炮，既能巩固“救世”地位，也为退市留下“遗产”，降低退市过程中引起金融恐慌风险。伯南克退下火线，新人事新作风，联储局退市计划存在不少变数，2014年将会是一个充满变动之年。

　　伯南克说，美国劳工市场和经济好转，联储局可以开始缩减买债。不过，伯南克的退市理据，似乎欠缺太大说服力。在2013年6月伯南克对国会说要退市，同年9月却反口，以经济太弱为理由不退。到12月最后一次政策会议，突然报喜说经济好，可以开始退市。今年1月3日，伯南克又说，收水不等于结束QE。观其言行前后不一，与他强调沟通和透明度的行事作风有别，局部收水动机真的是经济好转？

　　或与个人荣辱有关

　　无可否认，美国失业率降至7%，今年跌至6.5%目标机会很大，第3季经济GDP增长冲两年高位达4.1%，QE看来是成功。但联储局希望见到2%通胀目标，至今远未达到，在接近零息环境之下，扣除食物及能源的通胀只有1.1%。虽然圣诞新年期间零售销情上升，只能说是美国人趁大减价执平货，平常日子一般不肯花钱消费。事实上，联储局每月缩减买债规模仅是100亿美元，严格上这不算退市，因为联储局每月仍然继续购买750亿美元债券，宽松时代其实未全面终结，由此来看，伯南克局部启动退市，美国经济应该不是最主要原因。

　　“退市”其中一个推测理由，可能与全球资产泡沫风险有关，因为五年的QE，美国经济由衰退至增长，失业率下滑，但副作用也大，热钱和低息炒起楼市及股市，资产泡沫风险浮现，联储局官员可能认为应该调整货币政策，维持金融市场和经济稳定。不过，伯南克12月18日宣布收水当天，股市反高潮上升，为阻止资产泡沫而退市的说法，尚有待观察。

　　另一原因或者是联储局考虑到，量化宽松效果已经大不如前，三轮QE后，联储局资产规模膨胀至4万亿美元，美国经济增长不够预期强劲，联储局或认为如果继续下去，代价超出负荷，不如开始试行逐步小规模收水，观察效果再定。

　　然而最大动机，会不会与伯南克个人荣辱有关。三轮QE成功挽救美国金融体系，避过第二次大萧条，经济好转、职位增加、股市兴旺、楼市復甦，退位前启动退市，伯南克抗危机成就得以“名留千古”，也为退市开先例，即使退市过程中出错，罪不能算在伯南克头上。其实，伯南克几时退市，以及退市动机，市场一直有不少说法。有人说，去年9月伯南克不退市是基于政治考虑。当时美国总统奥巴马政治处于弱势，出兵叙利亚和提名萨默斯的计划均遇到阻力，伯南克不想横生枝节，所以推延启动退市时间。

　　随时引爆信贷危机

　　当然，这推测带有阴谋论，实际上伯南克可能已经准确掌握经济形势，有信心失业率回落至6.5%以下，早一些启动退市，对美国以至全球都有好处，起码纾缓全球经济和金融市场潜在之风险。过去五年，经济和金融市场基本上是由联储局控制，愈早结束这情况，让一切回归正常，环球经济和金融市场就能尽早稳健向前。

　　今年大部分时间，估计联储局都会跟随伯南克每月缩减100亿美元买债政策，如无意外耶伦亦将在下月正式上任联储局主席，接任后立即要为伯南克的QE“执手尾”，退市挑战绝对不比救市低，时机、规模和步伐必须小心掌握分寸，要消减资产泡沫风险，同时要引领市场回归正常。

　　退市一旦出现任何差错，随时酿成另一次信贷崩溃危机，对全球经济会带来重大冲击，这是2014年最大风险。