申万：主题乱战 A股续弱 申银万国, 产品出口, 违约风险, 投资者, 服务业

　　申银万国发布最新策略报告称，资金面紧张、信用违约风险担忧及企业盈利负面冲击担忧压制市场整体估值水平，因此维持“大盘偏弱，主题乱战”的判断。板块选择方面，建议投资者莫让“乱战”扰乱心神，应坚守优质成长主题，关注国企改革概念。

　　宏观经济方面，报告指出，2013年经济数据如期公布，全年经济增长7.7%，4季度经济增长7.7%，进一步印证了经济“横着走”的判断。维持2014年经济增长7.5%的判断，亮点是机电产品出口、信息消费以及民生和服务业投资。在经济稳定的情况下，重点关注三中全会的落实，尤其是金融改革、国资改革、自贸区以及土地改革。

　　关注三中会落实情况

　　就去年4季度数据来看，消费对经济增长拉动及贡献率均比3季度出现不同程度提升，升幅分别为3.85%和50%，内需好转成为带动当季经济小幅超预期的主因。消费在三公约束后趋于稳定；城镇化建设及“十二五”规划约束将促进投资平稳开展；美欧经济復甦带动出口略有改善，保持平稳增长态势。

　　近期有关信用违约的议题引发市场关注，申万再次强调，信用违约风险有或在可控范围内得到一定暴露，但“拆弹行动”正在有序进行。初步预测可跟踪的事件包括：加强影子银行与同业融资监管；启动金融机构的退出机制，完善存款保险制度；市政债融资机制与城投债风险警示；编制政府资产负债表与法律建设，建立市场化地方政府融资机制。

　　风险偏好或大幅升高

　　流动性方面，申万认为，从现在到春节前依然不容乐观，央行“稳中偏紧”的态度也较为明确，资金紧张问题对市场整体估值水平的压制难以解除。

　　A股方面，未来一段时间大概率会发生的事情包括：资金敏感型的行业或经受信用违约风险的考验，信託产品的刚性兑付有可能被打破。在此之前（或者风险一直不暴露），申万认为，市场总体上涨及下跌的空间均不大，由于无风险利率高企，部分投资者逆向选择，风险偏好反而被大幅激发，小市值股票大概率会维持“乱战格局”。

　　该行建议，投资者莫让“乱战”扰心神，今年市场整体的趋势性不如2013年，将是真正的自下而上选股的时代，寻找长期趋势无缺陷、确定性好的东西，尤其是下跌中被错杀的优质成长股，因为只有这些标的才能最终在今年A股深蹲起跳，赚到脚踏实地的钱。