中金：A股承压须减仓 二季度GDP, 经济学家, SHIBOR, 投资者, 流动性

　　中金公司昨日发布研报指出，未来几个月流动性较前4个月有所收紧，使得整体融资条件比早前预期的紧，经济增长下行风险上升，该行下调中国第二季度GDP按年增速至7.5%，全年下调至7.4%。在此背景下，A股市场将继续承压，中短期仍将维持弱市状态，建议投资者降低仓位。

　　六月以来，银行间市场利率大幅上升，六月二十日隔夜SHIBOR甚至突破13%。中金公司首席经济学家彭文生认为，异常高的银行间利率可能会导致个别金融机构资金周转困难，一旦出现挤兑，则会放大金融风险。为了控制系统性风险，预计央行会增加流动性供给，包括对系统性重要银行的贷款、公开市场操作等，以降低银行间市场利率。

　　下调本季GDP增速至7.5%

　　尽管货币当局不会坐视利率飙升，会相应调节以促进利率回落，但这次不会是一个简单回归原状的情形。彭文生预计，未来几个月流动性较前4个月有所收紧，使得整体融资条件比早前预期的紧，经济增长下行风险上升。

　　目前社会融资增长较快，主要仍由地方融资平台和房地产推动。因此，市场利率提高将导致下半年基础设施和房地产投资增速显著放缓，虽然一定程度上将会减轻地方政府和房地产对实体经济的挤压，但投资需求增长的放缓是大概率事件。基于这一判断，该行将中国二季度GDP预测由原先的7.7%下调至7.5%，全年GDP增速预测亦从此前的7.7%下调至7.4%，维持明年7.3%的观点。

　　企业盈利超预期可能性小

　　此外，就银行间市场利率影响实体经济融资成本的渠道，彭文生指出，首先，银行间市场利率持续高位，将导致债券收益率上升，企业发债成本提高；其次，过高的银行间市场利率不利于企业从股市融资，无风险利率上升，势必给股票市场带来压力；最后，银行间市场利率反映银行向实体经济借贷的机会成本，过高的银行间市场利率将会推高银行贷款利率。

　　就A股市场来看，中金公司认为，资金面已经出现下行趋势，中期对股市将产生利空影响，同时在经济偏弱环境下，企业盈利超预期的可能性较小。即使股市受超跌反弹或央行平抑利率等因素影响可能在短期内出现小幅反弹行情也是降低仓位的机会。